发行人是国内领先的大型钼业公司，致力于钼金属矿产资源的综合开发利用，主要从事重要 战略资源钼相关产品的生产、加工、销售业务，主要产品为钼精矿和钼铁。从行业分类上看， 根据国家统计局发布的《国民经济行业分类与代码（GB/T4754-2017）》，发行人所属行业为 “有色金属矿采选业”（分类代码：B09），细分行业为“钨钼矿采选” （分类代码：B0931）。 公司聚焦钼产业链上、中游环节，资源禀赋优越。从产业链上看，发行人处于产业链上、中 游环节，其 2024 年末保有钼金属量及 2024 年钼金属产量在国内占比均达到 9%以上，资源禀 赋优越，生产能力突出。行业下游应用领域有钢铁行业、石油化工、建筑工程、汽车与交通 运输、船舶及海洋工程、医疗制药、农业等传统行业，并且随着科技的快速发展，钼的应用 领域进一步拓展到国防军工、航空航天、电力及新能源、高端装备制造业、电子电器等众多 战略性新兴行业和领域，应用领域十分广泛。
深耕产业多年，钼资源禀赋得天独厚
发行人钼资源储量占全国 9.10%。目前全球资源环境总体态势趋紧，钼作为一种重要的不可 再生的战略资源，资源端稀缺性和重要性不断提升。截至 2024 年末，发行人拥有 4 宗采矿权 和 1 宗探矿权，保有钼金属量 71.05 万吨，约占全国钼资源储量的 9.10%（依据自然资源部 公布《2024 年中国自然资源公报》），保有共、伴生资源三氧化钨量 5.53 万吨、铜金属量 1.18 万吨、铅金属量 6.87 万吨。公司资源储备可观，资源禀赋得天独厚，资源优势明显。
主力矿山属特大型矿床，未来仍有增储潜力。具体来看，发行人主力在产矿山南泥湖钼矿位 于举世闻名的南泥湖钼（钨）多金属矿田中部,其矿采矿证生产规模 1,650 万吨/年，根据自 然资源部网站查询国内主要在产钼矿山采矿证生产规模，南泥湖钼矿是目前国内矿证规模最 大的单体在产钼矿山，该矿山具有储量大、埋藏浅、易采选、机械化程度高、安全系数高等 特点，是我国重要的能源资源供应基地、重要战略性矿产找矿基地。根据《河南省栾川县冷 水-赤土店钼铅锌多金属矿深部普查报告》（河南省自然资源厅备案证明文号豫自然资储备字 〔2019〕81 号），冷水-赤土店地区的深部普查新增钼矿钼金属量 319.40 万吨，南泥湖钼矿 位于该地区核心区域，该矿山深部还具有较大的增储潜力，未来深部资源整合开发潜力可期。
新质生产力持续赋能，生产能力稳步提升
生产能力突出，钼产量占全国供应的 9.64%。根据美国地质调查局（USGS）数据显示，2024 年我国钼金属产量约为 11.00 万吨，发行人 2024 年钼金属产量 1.06 万吨，占我国钼金属产 量的 9.64%，是我国重要的钼供应商之一。发行人在产矿山南泥湖钼矿的采矿证生产规模为 1,650 万吨/年，是国内最大的单体在产钼矿山。并且，其所属矿山相对同行业其他同类型矿 山开采时间短，剩余储量大，服务年限长，极具开发潜力和经济效益优势。 扩产项目稳步推进。目前公司各项扩产能项目全面展开，公司生产能力正在加快释放，未来 南泥湖钼矿将形成 50,000 吨/日采选能力，安沟钼多金属露天开采项目可形成 5,000 吨/日 采选能力，届时公司将具备 55,000 吨/日采选能力，稳定提升的资源开发能力为公司的发展 奠定了坚实的产能基础。
安全环保+科技创新持续赋能。发行人注重安全环保生产与科技创新，在钼产业链各环节拥有 多项自主研发核心技术，参与多个行业标准制定，采选回收率等多个核心指标位居行业前列。 截至 2025 年 6 月 30 日，公司拥有国家认证的发明专利 12 项、实用新型专利 39 项，并作为 河南省首批通过非煤矿山智能化矿山验收的单位，以“5G+大数据”赋能智能化、数字化矿山 建设。
稀缺战略资源属性，风险与挑战并存
近几年，全球资源环境总体态势趋紧，钼作为一种重要的不可再生的战略资源，资源端稀缺 性和重要性不断提升。但需注意的是，与此同时，近年来，国际关系与争端呈现常态化、复 杂化趋势。为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，我国自 2025 年 1 月 1 日起正 式实施《出口许可证管理货物目录（2025 年）》，对 11 类钼产品实行出口许可证管理制度， 于 2025 年 2 月针对符合特定型号的钼粉及其生产技术实施专项出口管制；同时部分国家持 续强化贸易保护主义政策工具，妄图通过加征关税、实体清单限制等单边措施重构贸易秩序， 可能导致钼及下游钢铁等行业经贸环境波动加剧，进而影响国际国内市场供需结构，乃至导 致相关品种价格波动加剧。
钼是全球稀缺的战略性矿产。钼含量仅占地壳重量的 0.001%。作为一种重要的不可再生的稀 缺性战略资源。根据《国土资源情报》2020 年第 10 期发布的《全球钼资源供需形势分析与 展望》一文介绍，与铜、钨、锡伴生的钼储量占总储量的 22%，而国外 60%以上的钼矿来自铜 的副产品。 钼以其独特的性能通过含钼不锈钢、含钼合金钢、钼金属及钼化工产品等形态最终可应用于 包括钢铁行业、石油化工、建筑工程、汽车与交通运输、船舶及海洋工程、医疗制药、农业 等传统行业。随着科技的快速发展，钼的应用领域进一步拓展到国防军工、航空航天、电力 及新能源、高端装备制造业、电子电器等众多战略性新兴行业和领域。
我国为全球钼储量最多的国家
我国以占全球 39%的钼储量稳居世界第一。根据美国地质调查局（USGS）数据显示，2024 年 全球钼金属储量为 1,500 万吨。全球钼矿床主要集中在环太平洋（中新生代）成矿带，特提 斯（中－新生代）成矿带以及中亚－蒙古成矿带上。全球特大型著名钼矿床包括中国栾川钼 矿、美国 Climax 和 Henderson 钼矿、智利 Chuquicamata 和 Pelambre 钼矿等。中国、美国、 秘鲁是全球钼资源最丰富的三个国家，其钼金属储量分别占全球总量的 39.33%、23.33%、 12.67%。此外，智利、俄罗斯、澳大利亚也是钼资源较丰富的国家。
中国钼资源分布广泛且相对集中，具有明显的区域聚集特征。据自然资源部《2022 年全国矿 产资源储量统计表》显示，中国钼矿资源储量在 590 万吨，其集中分布在河南（126 万吨）， 内蒙古（109 万吨），西藏（103 万吨），黑龙江（66 万吨）和吉林（58 万吨）等地，CR5 达 78.4%。
根据国际钼协会（IMOA）数据，2020 年-2024 年，我国钼产量整体呈现增长趋势，2019 年钼 产量已达 9.33 万吨。2020 年受特殊宏观经济状况影响，我国钼产量同比下降 5.16%。2021 年-2023 年，我国钼产量保持快速增长，2023 年达到 12.78 万吨。
未来钼精矿新增项目主要集中在国内，海外因矿石品位走弱与政策限制等原因，增量有限。 此外，近年来，我国先后出台多项政策文件，将钼等矿产列为重要战略性矿产。2025 年 2 月， 商务部、海关总署发布第 10 号公告《公布对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制的决 定》，明确“钼相关物项被纳入出口管制范围”，出口经营者需向国务院商务主管部门申请许可。 因此，中国依仍将维持钼供应的核心地位。
海外政策收紧，海外供给难有增量
钼的战略性地位不断提升，许多国家将钼列为重要的战略性矿产或关键矿产。美国是全球第 一个实行钼资源控制储备的国家，加拿大紧随其后也实施了这一战略计划；日、韩两国已经 将钼等稀有金属储备提升到国家战略高度；澳大利亚也将钼列入《关键矿产清单》；全球多国 都将钼列为战略性矿产并将其提升至国家战略层面的高度。
近年来海外钼矿供给或难增加，主要系受铜钼伴生矿石品位下降、大型新矿的缺少及开发困 难等因素。根据国际钼协会（IMOA）全球钼金属产量数据，2020 年-2024 年全球钼金属年产 量水平维持在 26.21 万吨~29.02 万吨区间。从产量结构看，2020 年各钼矿资源主产地区中 国、南美、北美和其他产量占比分别为 32%、33%、26%和 9%，2024 年产量占比分别为 46%、 27%、18%和 9%，全球钼矿主产区仍然集中在中国、南美和北美地区，中国已成为全球钼产量 最大的地区。
传统需求疲软，高端领域需求处于增长周期
钼终端应用广泛，高端领域需求处于增长周期。钼具有高强度、高熔点、高硬度、导热导电 性能好、耐研磨、热膨胀系数小、抗腐蚀性能强等优良的物理和化学特性，终端应用广泛。 根据国际钼协会（IMOA）统计，2024 年全球钼消费量 29.41 万吨。2020 年-2024 年全球钼消 费量水平维持在 24.76-29.41 万吨区间。 从消费地区看，全球主要消费地区中国、欧洲、美国、日本、独联体国家和其他地区 2020 年 消费量占比分别为 43%、21%、8%、8%、3%和 15%，2024 年消费量占比分别为 47%、19%、10%、 7%、3%和 14%。2020 年-2024 年，中国一直是全球钼消费量最大的国家，占比保持在 40%以 上。
从消费领域来看，钼的初级消费主要应用于钢铁行业各类钢种的添加剂，以提高钢的强度、 弹性限度、抗磨性及耐冲击、耐腐蚀、耐高温等性能。目前制造业的转型升级以及高端制造 业的提速发展激发了高端特钢产品的市场需求。未来我国高端装备制造、新能源汽车、绿色 能源、国防军工和航空航天等行业仍将保持增长态势，特钢和钼合金需求量仍将有所增长。
传统需求一般，高性能需求增加有助钼单耗提升
钢铁行业占钼需求总量的 79%，其中，工程钢、不锈钢、工具钢等优特钢对钼的需求较大。 2016 年以来，我国迈入高质量发展阶段，中高端制造业高速发展，制造业转型升级导致金属 材料需求由低端转向中高端，我国钢铁产品逐步从普钢转向优质特种钢。近年来我国钼消费 主要用于钢铁行业，钼常作为钢材冶炼的添加剂，制成的钢材被广泛用于输油管道、热交换 管道、海上建筑等高温、腐蚀性强的环境中。 不锈钢需求疲软，成本倒挂一定程度抑制不锈钢生产积极性。SMM 数据显示，2025 年 11 月 全国不锈钢产量环比下降 1.79%，同比上升 3.56%。钼等金属原料价格拉涨，对不锈钢行业成 本影响较大，自 25 年 10 月末以来，不锈钢现货价格跌至 2020 年起的低位，持续处于成本 价格倒挂状态，这一定程度上削弱了不锈钢厂的生产积极性。根据 SMM 测算，钼元素占 316L 不锈钢成本的 12% 左右，钼铁成本上涨 1 万元带动不锈钢产品成本增长 400 元/吨左右。 未来高性能需求增加促进钼用量提升。2025 年 12 月 12 日，商务部、海关总署联合发布第 79 号公告，决定对《出口许可证管理货物目录（2025 年）》进行调整，该文件中纳入出口许 可证管理的钢铁产品共涉及 300 个海关商品编号，涵盖了从原料到成品的全产业链条，其中 涉及不锈钢相关的编码约 64 个。长期来看，作为不锈钢关键原料，钼市场将随之迎来变化， 高品质钼制品需求将随不锈钢增长而提升。SMM 数据显示，2025 年 11 月全国不锈钢产量细 分数据显示，200 系产量环比减少 5.94%；300 系产量环比增加 0.19%；400 系产量环比减少 0.57%。
钼行业最重要的下游应用为钢铁行业，尤其是特钢行业。具体来看，受“碳中和”政策及“粗 钢平控”政策限制，我国目前粗钢产量基本触顶，未来越来越多的钢铁生产企业将踏上普钢 转优钢、特钢的转型之路。特钢的应用领域比普钢更为高端，主要为国防军工、航空航天、 新能源汽车和风电等众多行业和领域。国内经济动能从基建、地产转向高端制造业，同样也 会驱动钢材需求从普钢转向特钢，带动钼消费持续景气。根据钨钼云商统计，2025 年 1-11 月我国钼铁钢招总量合计约 14.24 万吨，累计同比增长 6.02%，印证钢铁行业钼需求端持续 向好。 油气管道建设带动含钼合金钢需求增长。石油及天然气作为主要的一次能源在能源消费结构 中具有重要的地位。2023 年以来，全球石油及天然气消费量持续回暖，2024 年全球天然气 消费量同比增长显著，带动管网与航运相关需求走强。管道作为促进油气能源发展的重要设 备，随着全球能源需求的增长而稳健发展。根据《中国天然气发展报告（2025）》相关口径及 行业统计，2024 年，全球在役天然气管道总里程约 136.8 万千米，在建管道总里程约 6.9 万 千米；根据国家能源局与国家管网集团公开数据，截至 2024 年底，全国长输油（气）管道 总里程达 19.5 万公里。油气管道建设所用钢种主要为含钼合金钢，全球油气管道建设需求 的持续增长将拉动含钼合金钢需求的增长。
新能源、半导体、航空航天等高端需求崛起
除了传统行业外，中长期来看，新能源汽车、风电等战略新兴行业对钼的需求也将大幅增加。 新能源汽车产销量大幅增长将显著拉动含钼高强度钢需求的增长。同时，为持续降低能耗， 增加续航里程，新能源汽车轻量化对高强度汽车用钢的要求更高，将带动含钼高强度钢需求 的增长。根据中国汽车工业协会数据，2025 年全国新能源汽车销量为 1659.0 万辆，同比增 长 28.91%。
风电机组用特钢、齿轮部件和驱动轴带动钼需求增长。在全球能源转型的大背景下，创建绿 色低碳的发展模式已成为全球的普遍共识，以光伏、风电为代表的清洁能源快速发展。根据 国际钼协会（IMOA），目前，在所有可再生能源技术中，风力发电的发展对于增加钼的使用量 具有最大的潜力。在风电领域，风电机组用特钢、齿轮部件和驱动轴均用到含钼材料，根据 国际钼协会（IMOA）的测算，每额定风电机兆瓦需要 100-120kg 钼，上述风电用钼量尚不包 括建造必需的重型运输和安装设备（包括船舶、起重机和自升式钻井平台）所用的钢铁合金 材料，若考虑到钼在其中的用量，这一数字还会大大增加。到 2050 年，风力发电行业对钼金 属的需求量预计达到 30 万吨左右，超过了当前钼一年的开采总量。 钼在国防军工和航空航天领域应用增长。钼的熔点超过 2600℃，但密度仅为钨的一半。由于 钼具备高熔点、低密度、高强度等特点，因此被广泛用于国防军工和航空航天行业，包括装 甲车、穿甲弹、电磁炮、巡航导弹、军舰、军用航空发动机等的关键零部件，是一种名副其 实的“战争金属”。例如，钼与钨、铬、钒制成的合金可以用于制造军舰的甲板、坦克的装 甲，以及枪炮内膛、火箭喷口、卫星天线等关键构件。钼可以提高装甲车的防护能力，增强 导弹的耐高温性能。钼的物理特性使其成为军工材料的“全能选手”。综合来看，我国国防 建设带来持续的钼刚性需求，有望驱动军用钼需求持续增长。
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