疫苗行业专题报告：新冠疫苗，守以待时，未来可期

未来智库2020/09/02
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报告综述：

当前时间节点，市场处于新冠疫苗研发出现新进展和国内产品定价落地之前的“真空期“，国内外大规模三期临床数据短期内无法得知，虽然近期俄罗斯的新冠疫苗获批上市，国内方面灭活疫苗也于7 月22日开始紧急使用，但我们认为对于全球新冠疫苗整体研发进度并没有实质上影响。

价格(或利润)方面，国外公司定价各有千秋，同时考虑到国内外生产和研发投入成本不同，以及社会经济环境也不一样，我们认为国外定价对国内产品最终定价没有太大参考意义。国内方面定价方面，此前卫健委官员表明国内新冠疫苗要以公共卫生安全产品定价，即成本加成模式，企业可获得合理的利润，这一点我们认为符合市场预期。

市场关注度方面，前期市场对新冠疫苗的超高关注度似乎有所冷却，对新冠疫苗未来的商业化市场前景看待的也更为理性，在当前时间节点，本篇报告我们想和市场分享我们对新冠疫苗的最新观点。

市场关心的几个方面:

1)新冠疫苗为全球创新品种，研发周期相比于过往也是大幅压缩，虽然目前已经披露的临床一、二期数据都显示出不错的免疫原性和安全性，但最终可能会出现三期临床保护率远不及预期或出现重大不良反应事件的风险，新冠疫苗研发存在失败可能吗?我们的观点:只要三期临床试验没有出现不可接受的严重不良反应(如 ADE反应等)，同时保护率超过50%，最终成功获批上市的可能性会相当大。

2)新冠目前仍在全球肆虐，近段时间每天新增病例都超过20万人，但是假若随着未来各个国家加强疾病防控措施，未来或存在新冠疫情得到控制，疫情在几年内或将消亡，新冠疫苗长期接种需求怎么看?我们的观点: 目前没有证据能表明新冠疫情会马上消失，考虑到新冠病毒与流感病毒相似性，新冠病毒或存在与人类长期共存的可能。

3)每支疫苗最终利润水平如何?我们的观点:预计国内大概率将采取成本加成的定价模式，考虑到新冠疫苗的巨大需求量，相关疫苗企业依然有较大利润空间。

未来关键的时间节点:

1)三期临床数据披露;

2)2020-2021年流行季新冠疫情情况;

3)第一批新冠疫苗最终定价落地。