锦波生物-920982-重组胶原蛋白产品矩阵完善，打造生命材料企业积极拓展大健康领域.pdf

本报告对锦波生物进行了深度分析，认为公司正从重组胶原蛋白领军者向国际一流生命材料企业迈进。公司创立于2008年，截至2026年3月，其注射产品累计临床应用近400万支。核心产品A型重组人源化胶原蛋白具有164.88°三螺旋结构，解决了免疫原性问题，且生物活性高于人自身胶原蛋白。公司“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”获CDE药用辅料登记，标志着全球首个注射级重组人源化胶原蛋白生物新材料进入药用辅料领域。2026年3月，公司全球首个胶原蛋白垂类智能化平台FAST数据库正式开工，旨在通过AI与高通量实验结合，加速产品研发。

行业方面，中国医美市场稳健增长，2025年手术类与非手术类市场规模分别达1466亿元和1295亿元。高端需求者医美消费逆势增长，人均消费金额同比增长19%。重组胶原蛋白市场增速显著，预计2027年重组胶原蛋白医美注射剂零售端市场规模将达到143亿元。行业合规化加速，三类医疗器械注册证成为准入壁垒，锦波生物、巨子生物和创健医疗为国内拥有重组胶原蛋白三类械证的企业，合规优势利好头部。

公司方面，拥有3张重组胶原蛋白“械三”证，形成四年先发优势。新品方面，推出薇旖美ColNet胶原网和WeaveCOL编织胶原，升级产品形态。功能性护肤品打造“重源”、“ProtYouth®”等多品牌。募投项目拓展毛发和眼科用人源化胶原蛋白，预计2027年Q4产业化。渠道端，获四个东南亚国家D类械证，并与欧莱雅合作推出“铂研”胶原针。养生堂拟定增20亿元成为战略投资者，将在研发、生产、渠道等方面赋能公司。预计公司2026-2028年归母净利润为7.97、9.51、11.29亿元，维持“买入”评级。