读懂PPI新框架：新经济行业崛起下的分析视角——债市风向标系列（二）.pdf

上传者：张**
时间：2026/05/23
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本文构建了新经济因素视角下的PPI分析框架，将工业39个细分行业归并为新经济、中上游原材料、中下游传统制造、电热燃水四类，并从权重、波动、贡献度、影响力系数四个维度系统刻画各行业对PPI的影响。研究发现，PPI驱动结构已由中上游原材料“单驱动”转向“中上游原材料+新经济”双轮驱动。2025年7月以来，新经济行业由拖累项转为正向拉动，贡献率近13%。新经济行业权重已提升至近三成，呈现低波动、高顺价能力特征，且在PPI下行期利润韧性较强。从投入产出视角看，新经济行业影响力系数显著大于1，价格传导带动作用强。展望未来，基于中东局势的三种情景假设，若冲突在5月基本结束，原油输入型通胀或属一次性冲击，二季度基本释放完毕。考虑到高基数效应，下半年PPI预计正常回落，对债市未构成趋势性利空，债市有望走出“以我为主”的逻辑。