钢铁行业革故鼎新系列总结：深度价值拆解，兼谈权益定价框架.pdf

上传者：老*
时间：2026/06/02
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本报告作为钢铁革故鼎新系列的总结，旨在量化并落足到投资判断上。首先，报告构建了权益资产定价框架，指出投资本质是获取回报，应基于跨周期中枢利润而非短期表观利润定价。市场存在异质业务合并、概率事件两极化、忽视兑现周期及混淆周期与结构变化四类估值偏误，需通过分部估值、概率加权、持有期IRR及中枢利润进行修正。其次，报告复盘钢铁权益资产，发现利润/价差对股价解释力强于商品价格，需求侧政策易触发主动提估值，而供给侧政策定价钝化。黑色产业链利润分配中，供给纪律是核心变量，2016-2017年供给侧改革实现利润双向扩张，而2020-2022年需求改善期利润多沉淀于上游原料。最后，报告推演未来利润分配，指出随着Simandou等铁矿新增供给释放及国内供给侧出清，铁矿成本支撑下移，若钢企自律，铁矿降本可充分转化为钢企利润，推动长流程毛利中枢上移。当前钢铁板块具备深度价值属性，低估值困境反转钢企弹性较大，建议关注具备利润修复能力的标的，给予“买入”评级。