海思科-002653-创新转型进入收获期，核心产品放量可期.pdf

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时间：2026/06/12
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海思科药业集团自2012年启动创新转型以来，已成功从仿制药企业转变为以创新药为核心的专业化医药集团。2025年，公司实现总营业收入43.88亿元，同比增长17.91%；扣非归母净利润1.67亿元，同比增长26.3%。2026年第一季度，公司实现营业收入15.64亿元，同比增长75.33%，主要受益于PDE3/4抑制剂HSK39004项目对外授权收入的确认；扣非归母净利润5.22亿元，同比增长936.28%。公司核心增长引擎由四款已上市的重磅创新药构成：环泊酚注射液2025年销售额超过17亿元，且已获FDA批准上市；安瑞克芬注射液2026年进入医保首年放量阶段；克利加巴林胶囊和考格列汀片均处于快速放量期。此外，公司构建了覆盖代谢、自免、呼吸和肿瘤等多领域的多元化创新药管线，多个项目处于临床开发中后期。在国际化方面，海思科近年来已达成多项对外授权交易。2026年，公司与AirNexis、艾伯维和礼来分别达成合作，涉及HSK39004、Nav1.8抑制剂及多个新药研发项目，交易总额高达数十亿美元。这些合作不仅为公司带来了可观的收入，也验证了其创新管线的全球价值。盈利预测方面，预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为54.04/64.18/80.01亿元，归母净利润分别为8.31/8.22/10.48亿元。根据DCF估值模型，合理市值为776.02亿元，对应目标股价69.29元，首次覆盖给予“买入”评级。