金属行业2026半年度展望（Ⅱ）：有色及贵金属_供需博弈强化定价逻辑，流动性定价分化影响市场宽度.pdf

上传者：小**
时间：2026/06/19
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本报告为东兴证券发布的2026年金属行业半年度展望（Ⅱ），重点分析有色金属及贵金属行业的供需博弈与定价逻辑。报告指出，自2022年中以来，金属行业进入结构性强势定价周期，核心驱动要素包括刚性化的供给、弹性化的需求、持续化的政经扰动以及分化的金融定价。

在供给端，全球矿业上游进入弱供给周期，2025年勘探投入进一步下滑，绿地项目占比降至低点，资本风险偏好弱化，导致矿端供给刚性化特征延续至2028年。厄尔尼诺现象可能推升全球通胀水平，并对铜、镍、白银等金属生产造成扰动。在需求端，全球算力基建投资及新质生产力升级加深了金属的科技生产要素定义，科技金属需求结构性扩张。

金融定价方面，全球流动性市场边际增量显现紧缩，央行净降息比例下降，市场处于再通胀“收紧”与再衰退“宽松”的分化式定价，全球央行资产负债表的再调整政策实质影响金属估值弹性。具体品种上，铜供应端结构性弱化，需求弹性持续提升，供需平衡偏紧；铝受产能天花板锁定及地缘冲突影响，供应短缺风险上行；黄金、白银、铂金均呈现供需偏紧或结构性短缺状态，受央行购金、工业需求及避险情绪支撑，定价重心维持高位。