宏观利率专题：地方换届，从政治周期到经济周期.pdf

上传者：旺*
时间：2026/07/17
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本文探讨了地方政府换届周期对宏观经济的影响，重点分析政治周期向经济周期的传导机制。文章指出，地方官员的“新官上任效应”与“换届激励效应”使得基建投资在换届完成当年或次年常出现阶段性脉冲。通过复盘2011-2012年、2016-2017年及2021-2022年三轮换届周期，揭示了“换届-投资”效应从强到弱、从趋势性扩张到脉冲式修复的演变路径。演变呈现三大特征：投资脉冲强度逐轮弱化；换届效应与宏观政策关系从“共振”走向“对冲”；地方投资从“量的扩张”转向“质的竞争”。展望2026-2027年新一轮换届，受化债约束、城投融资收缩影响，传统基建投资财力基础削弱，换届投资脉冲弱化。同时，中央主导性增强，“中央加杠杆”工具成为基建重要资金来源，形成“中央主导、地方配合”新格局。在“十五五”规划背景下，地方政府竞赛赛道从“基建竞赛”转向“产业竞赛”，聚焦科技创新、新质生产力等。“正确政绩观”制度化，单纯GDP增速激励弱化，高质量发展综合考核强化。本轮换届难以复刻既往信用扩张，投资将更多体现为中央资金定向投放和产业结构性改善。