房地产行业最新观点及26年1_6月数据深度解读：各项指标不同程度承压，建议三季度中下旬开始增配.pdf

研究目的与背景

本报告为招商证券房地产行业深度报告，基于2026年1-6月国家统计局房地产相关数据，对销售、新开工、竣工、开发投资、到位资金及房价等核心指标进行解读，并提出投资配置建议。

核心数据与发现

销售方面，6月单月及1-6月累计销售面积同比增速分别为-14.3%和-11.6%，6月单月同比负增速较5月扩大，统计局数据弱于百强及房管局口径，低能级城市表现更弱。新开工方面，6月单月及1-6月累计同比增速分别为-26.0%和-23.4%，下半年或呈底部震荡趋势。竣工方面，6月单月及1-6月累计同比增速分别为-25.0%和-23.7%，下半年负增速或震荡收窄。开发投资方面，6月单月及1-6月累计同比增速分别为-24.4%和-18.0%，建安投资持续承压。到位资金方面，6月单月及1-6月累计同比增速分别为-25.1%和-20.2%，资金链指数仍处于历史偏低水平。房价方面，70城新房房价环比-0.15%，跌幅略收窄；二手房房价环比-0.32%，跌幅略扩大。

核心结论

当前二手房挂牌未消化至合理位置前市场难以出现趋势性扭转，房贷利率与净租金收益率息差收窄进程偏慢制约购房需求企稳。行业进入二手房显著去库存阶段需满足居民和企业部门出现"信用底"、净租金回报率与按揭贷款利率差值收窄至零甚至"倒挂"两个前提，当前条件尚不充分。考虑到上半年GDP累计增速达到增速目标，增量房地产支持性政策的观察窗口或在四季度至明年上半年。当前头部房企股票具备"赔率"优势，"胜率"提高或来自政策预期变化、基本面改善预期及市场风格切换带来增量资金，建议三季度中下旬开始逐步加大对地产板块股票的配置。