投资策略：创业板历轮牛市复盘，历史比较与当前阶段判断.pdf

研究目的

该文档为慧博智能投研2026年7月29日发布的研报头条精华，整合三篇深度研究报告，分别聚焦创业板指历史牛市复盘与当前顶部判断、AI资产估值调整的三重驱动因素、以及具身智能产业链发展态势。

核心内容一：创业板历轮牛市复盘

研究覆盖创业板指成立以来四轮主要上涨阶段，采用可复现的统一定义对PE_TTM和趋势指标进行比较。核心结论为：截至2026年7月24日，前期上涨积累的估值和交易拥挤约束已有所释放，但右侧趋势确认尚未形成。2021年顶部为复合顶部，具有较强可比性但本轮并非简单复制。当前价格趋势和市场广度仍处预警状态，估值、实际盈利、ETF申赎和国内利率尚未同步给出顶部确认，后续需观察价格、动量和市场广度能否形成连续改善。

核心内容二：AI估值的三驾马车

地缘层面，美伊冲突反复但特朗普面临金融与政治压力，TACO（Trump Always Chickens Out）仍是更可能路径；宏观层面，7月FOMC维持利率不变本身即为鹰派表达，真正加息需证明当前利率不够限制性；产业层面，头部云厂商资本开支激增、自由现金流转负与外部融资上升，推动AI交易从"奖励投入"进入"验证回报"阶段，投资者开始奖励业绩和现金流、惩罚高投入和弱回报。AI行情最终取决于分子端商业模式能否跑通，ARR增长是核心支撑。

核心内容三：具身智能产业

中国具身智能产业正从实验性开发到产业落地的关键转化期，成为全球增长最快的市场之一。2026年以来机器人赛道一级市场融资爆发式增长。产业链围绕"感知—认知—决策—执行"智能闭环，划分为上游核心软硬件（企业数量占比超70%）、中游本体制造、下游场景应用三大环节。江苏省构建"省级统筹、苏州引领、多地协同"格局，苏州市计划到2027年具身智能机器人核心产业规模达100亿元，支撑全市机器人产业规模达2000亿元。