投资策略：A股下半年策略展望，蓄势待发.pdf

A股市场在经历上半年震荡偏强、科技领涨的运行后，下半年慢牛趋势未改但风格可能更趋均衡。本报告综合华金证券、国泰海通证券、东吴证券等机构研究，从策略、国内资金流动、国际信用风险三个维度展开深度分析。

核心结论与策略判断

下半年A股盈利增速预计继续回升，全年净利润同比增速约8.27%，Q3单季增速达到年内高点。历史规律显示盈利上行且估值高位时期市场偏强，高景气或政策导向行业占优。市场节奏上9、10月份可能相对偏强，行业配置建议均衡关注TMT、电新、军工、机械、医药、有色金属、石油石化、食品饮料、大金融等领域。科技成长仍为主线，但消费行业在政策加力下也可能出现配置机会。

资金面与情绪支撑

下半年融资、外资等股市资金可能回流，当前估值和情绪调整已较充分，全A换手率、成交额回落幅度、前期领涨行业调整幅度均达到历史调整区间水平。国内政策下半年依然可能偏积极，为市场提供支撑。

居民存款搬家新特征

2026年上半年定期存款到期规模占全年六成以上，居民存款搬家提速但呈现高度分化：零售端资金偏好货基债基，高净值及企业资金加速流向权益市场，形成"K型分化"格局。这一分化使得债券配置力量维持韧性，股市增量以间接产品为主，股债跷跷板效应弱化，债市"资产荒"短期难以逆转。

美国消费信贷风险评估

美国消费信贷严重逾期率接近历史高位，但统计口径存在"误区"，包含严重不良信贷夸大了风险程度。以新增逾期率观察，车贷和信用卡逾期风险已企稳并趋于回落。风险更多是疫情宽松政策退坡后的"正常化"，而非2008年式的信用全面坍塌，但结构性风险集中于次级借款人和中低收入人群，K型分化"下端"仍是美国经济薄弱环节。助学贷款SAVE计划终止后约750万借款人进入还款转换期，可能成为2026Q4至2027年逾期率二次上行的增量风险。