晶升股份-688478-业绩拐点明确，SiC设备进入成长兑现期.pdf

全球半导体产业在AI算力需求爆发驱动下持续扩容，12英寸硅片与碳化硅衬底成为核心增长极，上游长晶设备国产替代空间广阔。

研究目的与核心内容：本报告为长城证券对晶升股份（688478.SH）的首次覆盖深度研究，旨在分析公司作为国内稀缺可同步量产12英寸半导体硅单晶炉、8/12英寸碳化硅单晶炉的本土长晶设备领军企业的成长逻辑与投资价值。报告系统梳理了公司技术同源的平台化布局、半导体硅炉业务的国产替代机遇、碳化硅设备的多重需求驱动，以及产能释放与并购协同的成长路径。

核心数据：2025年公司实现营业收入1.16亿元，归母净利润-0.38亿元，主要受碳化硅、光伏行业周期下行拖累。截至2026年5月，公司在手订单合计约3.52亿元，以高毛利半导体、碳化硅设备为主。预计2026-2028年营业收入分别为3.28亿元、6.76亿元、11.35亿元，归母净利润分别为0.40亿元、1.07亿元、2.61亿元。

核心结论：公司2026年订单储备充足，业绩拐点明确。半导体硅炉业务受益国内12英寸晶圆厂扩产与国产替代，客户壁垒深厚；碳化硅设备受益新能源车800V高压平台与AIDC算力基建双轮驱动，8英寸批量交付、12英寸小批量出货，深度卡位台湾头部衬底厂并间接切入台积电供应链。产能爬坡与产品结构升级共同推动盈利中枢持续上行，首次覆盖给予"买入"评级。