恒兴股份-920107-北交所新股申购报告：UV涂料“小巨人”，深耕PVC地板领域，拓展汽车消费电子打开新成长极.pdf

UV固化涂料作为环保型功能涂层材料，在"双碳"政策驱动下正迎来快速发展期，国内产量保持两位数增长，但占涂料总产量比例仍不足1%，未来发展空间广阔。

研究目的

本报告为北交所新股申购报告，旨在全面分析恒兴股份的投资价值，涵盖公司基本面、行业前景、技术壁垒、募投项目及估值水平等核心维度，为投资者提供决策参考。

核心数据

公司2023-2026H1营业收入分别为7.55亿元、8.79亿元、8.14亿元和4.35亿元；归母净利润分别为1.13亿元、1.13亿元、1.11亿元和0.63亿元；毛利率维持在35%-37%区间。2025年UV涂料收入占主营业务收入90.24%，境外销售占比提升至34.12%。2024年公司UV涂料国内市场占有率约为8.5%。

核心结论

公司是国家级专精特新"小巨人"企业，在PVC地板用UV涂料细分领域具有领先市场地位，客户资源稳定优质。UV涂料和热熔胶行业空间稳步扩容，PVC地板下游持续放量。公司自主研发形成核心技术体系和丰富配方数据库，技术壁垒较高。募投项目将扩大产能、提升研发实力、完善销售体系，泰国基地有助于贴近海外客户需求。可比公司飞凯材料PE（2025）为43.77X，PE（TTM）为42.53X。