世纪天鸿-300654-教辅主业筑底蓄势，AI+教育打开第二曲线.pdf

高考适龄人口红利持续释放，K12教辅市场展现需求韧性，但政策规范与渠道变革正加速行业出清。世纪天鸿作为A股首家民营教育出版企业，在28省评议教辅目录准入与年策划3,000余种图书的内容研发能力支撑下，主业短期承压但长期份额巩固可期。

研究目的与核心内容

本报告由西南证券发布，旨在分析世纪天鸿教辅主业的修复前景与AI+教育第二增长曲线的成长空间。报告覆盖公司发展历程与股权结构、教辅出版与教育科技两大行业趋势、财务表现与盈利预测、估值与投资建议等维度。

核心经营数据

2025年公司实现营业收入5.08亿元，同比下降4.38%，其中教辅图书收入4.28亿元（占比84.3%），策划服务费收入0.6亿元（占比11.9%）。毛利率为36.37%，处于近5年较高水平；归母净利润2498.2万元，同比下降41.82%，净利率4.92%。2026年一季度营业收入1.01亿元，净利润545.59万元同比小幅增长。资产负债率23.42%，现金流回款良好，收现比达100.6%。

行业与战略要点

教辅行业方面，高中教育阶段教辅市场2022-2027年复合年增长率高于义务教育阶段；内容电商码洋占比升至40.53%成为最大零售渠道；"一科一辅"政策纵深推进利好规范运营企业。AI+教育方面，2025年产品服务总规模预计3442亿元，年复合增长率37%，2028年预计达8910亿元。公司2022年定增募资投向教育内容AI系统建设，"小鸿助教"已进入试点应用并获多项荣誉。

盈利预测与估值

预计2026-2028年营收分别为5.2亿元、5.3亿元、5.5亿元，归母净利润分别为2750万元、3532万元、4257万元，对应PE分别为147倍、115倍、95倍。选取中南传媒、凤凰传媒作为可比公司，2026年平均PE为13倍。机构首次覆盖，建议持续关注。