仙鹤股份-603733-深度报告：林浆纸一体化特纸龙头，AI算力需求带动高端电容纸放量.pdf

全球新能源汽车销量持续攀升，动力电池作为核心环节正迎来新一轮技术迭代与产能扩张期，而作为关键基础材料的特种纸行业也在经历结构性变革。本报告聚焦仙鹤股份，分析其作为林浆纸一体化特纸龙头的竞争壁垒及成长逻辑。

行业格局优化与需求韧性

国内双碳考核趋严及海外产能削减加速行业供给向头部集中。仙鹤股份凭借大型热电联产与规模化自制浆基地，锁定稀缺产能指标，具备能源自给与低碳优势。下游方面，日用消费、食品医疗包装及烟草用纸需求稳健，出口市场因欧洲能源成本高企而增长可期。

林浆纸一体化降本增效

公司广西及湖北基地自制浆产能全面投产，2025年自产浆近70万吨，显著对冲外购浆高价压力，成本节降成效显现。在建广西二期及远期四川项目将进一步扩大产能规模，推动中长期盈利中枢上移。

AI算力驱动高端产品放量

AI服务器算力爆发带动高压电解电容器纸需求增长。公司依托芳纶自产优势及衢州优质水资源壁垒，布局高端芳纶复合电解电容器纸。随着7.5万吨绝缘材料项目于2026年投产，公司有望在供应链本土化趋势下实现高端产品国产替代，优化产品结构并提升盈利能力。