智微智能-001339-大模型+具身智能的算力底座！.pdf

随着AI大模型训练与推理需求爆发，算力基础设施已成为数字经济的核心瓶颈之一，亟需系统性升级。智微智能作为全球AI数字化底座提供商，正从传统硬件厂商向全场景AI算力底座提供商转型，通过构建“云-边-端”全栈能力，把握产业数智化升级机遇。

业务结构优化与盈利跃迁

公司主营行业终端、ICT基础设施、工业物联网及智算服务四大板块。传统硬件业务提供稳定基本盘，而高毛利的智算业务成为业绩增长核心引擎。2026年上半年，智算业务收入同比增长显著，占比提升至33.8%，毛利率远高于传统业务。子公司腾云智算提供算力规划、租赁、MaaS等全生命周期服务，推动商业模式从设备交付向算力运营延伸，显著增强了收入持续性及利润弹性。

前沿技术布局：LPU与具身智能

在芯片层面，公司参股元川微布局LPU技术，利用硬数据流架构突破大模型推理“内存墙”，构建“芯片-服务器-云服务”闭环。在具身智能层面，公司推出“智擎”系列控制器，并通过投资星源智、宇叠智能完善感知、决策与控制能力，形成“感知—决策—控制—算力”全产业链布局，已进入头部客户量产阶段。

成长逻辑与估值

公司形成“传统硬件稳基本盘、智算业务贡献利润、LPU与具身智能打开空间”的三层成长结构。预计2026-2028年收入与净利润将保持较快增长。首次覆盖给予“买入”评级，目标价基于可比公司平均PE估值。