老铺黄金-6181.HK-古法黄金饰品高端龙头：中国审美自信趋势下，轻奢向顶奢升级机会.pdf

随着中国消费者文化自信的提升，本土高端珠宝品牌正迎来前所未有的发展机遇。老铺黄金作为古法黄金饰品的领军者，凭借独特的工艺传承与高端品牌定位，成功在竞争激烈的奢侈品市场中占据一席之地，并展现出从轻奢向顶奢升级的巨大潜力。

品牌定位与业绩表现

老铺黄金是中国古法手工金器专业第一品牌，坚持100%原创设计与古法工艺创新。2025年，公司实现收入273.0亿元，同比增长221.0%；归母净利润48.7亿元，同比增长230.5%。过去几年，公司业绩受益于金价上行带来的存货增值收益及渠道扩张。然而，2026年以来，随着金价从高点回调，公司短期盈利能力承压，股价表现也与金价呈现高度相关性。

商业模式与渠道策略

公司采用“一口价”销售模式，产品定价包含品牌溢价与工艺附加值，毛利率长期维持在较高水平，但受金价波动影响显著。渠道方面，老铺黄金坚持全自营模式，深度卡位北京SKP、深圳万象城等国内十大头部高端商业中心，单店坪效全球领先。同时，线上渠道快速放量，2025年线上收入占比达17.1%；境外业务以新加坡为突破口，加速国际化布局。

市场机遇与竞争格局

在中国个人奢侈品市场中，腕表与珠宝占比最高，且消费者对黄金的保值属性青睐有加。老铺黄金客群与国际五大奢侈品牌重合率高达82.4%，显示出其高端品牌属性。尽管目前在本土奢侈品牌中处于领先地位，但在定价权上仍弱于国际顶奢。未来，公司需通过强化品牌叙事、提升服务体验及优化产品结构，进一步巩固高端定位，应对金价波动及市场竞争加剧的风险。