科技浪潮与价值重塑：AI主线、全球共振与科技外扩散.pdf

本报告深入剖析了2026年全球资本市场中的科技主线演变及其向其他资产类别的价值外溢效应。报告指出，AI已成为影响宏观经济与全球股市定价的结构性变量，尽管近期出现回撤，但基于北美CSP资本开支上修、RSI技术演进及商业化闭环初成等证据，判断其为情绪性调整而非趋势终结。

AI主线与商业化进展

政策与大厂资本投入同步加码，AI上升为国家战略。北美CSP资本开支指引持续上修，RSI（递归式自我改进）成为算力投资新叙事。商业化方面，Token经济闭环初成，AI Coding率先跑通，量价齐升；AI4S（科学智能）接棒成为下一高价值场景，海内外大厂密集布局。

创新药：BD热潮与支付扩容

创新药在风格再平衡中跑出超额收益。2026年上半年中国License-out出海总金额接近去年全年两倍，首付款提升，半年报进入“结账期”。国内新药获批加速，医保商保“双目录”协同推进，AIDD提效显著。

黄金与红利：底部验证与长期价值

黄金受美元走弱、油价回落及非农不及预期触发反弹，重回关键关口，央行购金提供长期支撑。红利资产股息率相对国债收益率具吸引力，ROE稳健，契合长线资金底仓需求；消费红利在政策支持与数据修复共振下，兼具防御与进攻弹性。