化工&新材料行业：磷化铟正在成为AI新瓶颈.pdf

全球AI算力集群的快速扩张正推动光模块向800G/1.6T及更高速率演进，磷化铟因其在长距离高速传输中的不可替代性，已从普通光通信衬底跃升为AI基础设施的核心瓶颈。本报告指出，当前磷化铟产业链面临需求激增与供给刚性的严重错配，预计2026-2030年全球磷化铟晶圆需求将激增约20倍，而有效产能受限于上游原材料及中游制造工艺，供需缺口持续扩大。

上游原材料受制于人，国产替代迫在眉睫

铟作为磷化铟的核心原料，具有伴生属性和低供应弹性，虽中国储量丰富但高纯加工依赖海外。更为关键的是，制备磷化铟所需的7N级高纯红磷被日本企业垄断，近期供应收紧加剧了国内光通信产业的供应链风险。国内企业在高纯铟及高纯红磷领域正加速技术攻关，部分企业已实现6N量产并推进7N商业化，有望补齐关键基础材料短板。

中游衬底寡头垄断，国内厂商迎导入窗口

磷化铟衬底市场长期由日本住友电工、美国AXT和日本JX金属三家寡头垄断，合计占据全球90%以上产能。由于单晶生长工艺复杂、投资巨大且认证周期长，供给侧扩张缓慢。目前2-4英寸中低端衬底已实现部分国产替代，而6英寸高端衬底成为竞争焦点。国内云南锗业、先导微电子等企业正加速扩产与技术升级，试图在海外巨头产能受限的背景下抢占市场份额。

投资建议与风险提示

报告建议关注上游铟资源及高纯提炼企业、高纯红磷突破企业以及中高端磷化铟衬底制造商。同时提示投资者注意下游资本开支波动、技术路线迭代、上游材料价格波动及地缘政治等风险因素。整体而言，磷化铟产业链正处于景气上行周期，利润正向具备高技术壁垒的核心环节集中。