宏桥控股-002379-宏桥核心资产回A，一体化铝业龙头再起航.pdf

宏桥控股通过发行股份收购宏拓实业100%股权，完成重大资产重组，实现从单一铝加工向“氧化铝—电解铝—铝深加工”一体化全产业链转型。宏拓实业拥有电解铝产能645.9万吨、氧化铝产能1,900万吨，规模位列全国民营企业第一。重组后，公司跻身全球特大型铝业集团，2025年实现营业收入超1500亿元，归母净利润近180亿元，盈利能力显著提升。

公司产业链协同效应显著，电解铝产能连续两年满产，氧化铝自给率高且成本稳定，铝深加工依托“铝水不落地”模式降低能耗。为应对能源成本波动及拓展成长空间，公司拟募资不超过120亿元，投向云南风电、光伏项目及高端铝深加工项目。风光项目通过与水电互补提升绿电占比，深加工项目推动产品向高附加值领域延伸。

财务方面，公司近期业绩大幅增长，ROE处于行业高位。公司传承集团高分红基因，实施特别分红，随着母公司可分配利润积累及资本结构优化，未来分红率有望向中国宏桥水平靠拢，具备“周期+红利”双重属性。风险提示包括铝价下跌、原材料价格上涨及电价波动等。