关键假设表调整与交流精粹（2026年8月）：中报盈利韧性如何？下一个AI爆款赛道在哪？.pdf

全球科技产业加速向AI应用端渗透，2026年中报成为验证行业景气度与盈利韧性的关键窗口。申万宏源研究所月度观点交流会聚焦中报业绩分化、科技产业趋势及市场配置方向，揭示出高景气集中在需求兑现与供给约束共振的方向，而原材料成本冲击下，顺价能力成为盈利韧性的核心分野。

中报业绩K型分化与盈利韧性

2026年中报显示，电新行业中锂电、风电风机及特高压表现较好，锂电需求超预期，陆风毛利率拐点显现；煤炭、机械及医药CXO业绩超预期。相比之下，光伏、传统配网及家电行业受原材料成本上升及汇率波动影响，盈利承压。能否顺利向下游传导成本成为区分行业韧性的关键，锂电、AI设备、CXO等具备较强顺价能力，而家电、消费建材等转嫁能力偏弱。

科技产业趋势与AI应用前景

科技产业核心趋势仍为算力需求兑现与供给约束再定价。光模块二季度毛利率环比上行，芯片供给出现结构性松动，关键芯片价格上涨。互联网资本开支大概率超预期，国内头部公司维持高投入。AI应用方面，AI办公、AI短剧及AI for Science被视为最具爆款潜力赛道。AI短剧爆发更快，具备可变现与出海属性；AI制药接近成果验证节点。具身智能领域，模型和数据是最大瓶颈，数据供给端稀缺性持续提升。

市场配置与宏观展望

市场再平衡下，建议关注盈利韧性、AI落地与红利三条主线。TMT领域关注游戏出海、端侧通信设备；电新优先锂电、海风；红利资产中大行分红率有望上调。宏观层面，政策进入加力呵护窗口，下半年经济有望摸底后缓慢回升，准财政扩表成为发力看点，GDP增速有望从三季度起小幅改善。