长光辰芯-3277.HK-首次覆盖报告：半导体等高景气赛道驱动全球高端CIS龙头加速成长.pdf

全球CIS市场正经历从消费电子向非消费级高端应用的结构性转型，工业、科学及医疗成像成为增长新引擎。长光辰芯作为全球高端非消费级CIS龙头，凭借十余年技术积累，在工业成像和科学成像领域均位居全球第三、国内第一，展现出强劲的成长潜力。

核心业务与市场地位

公司深耕高性能CIS赛道，形成覆盖工业、科学、专业及医疗成像的多元产品矩阵。2024年，公司在全球工业成像CIS市场份额达15.2%，科学成像CIS市场份额达16.3%。工业成像是公司收入基本盘，2025年营收占比约75%，主要应用于半导体量测、工业视觉及锂电检测。科学成像业务毛利率高达77.7%，是公司高盈利能力的重要支撑。

增长驱动与行业趋势

半导体量检测CIS是公司核心增长极。受益于国内晶圆厂扩产及设备国产替代加速，该领域需求旺盛。公司GL及GIR系列产品已切入半导体检测供应链，具备“高成长空间+国产替代+出海扩张”三重逻辑。此外，科学成像受益于CMOS替代CCD及科研投入增加，专业影像通过与徕卡合作实现品牌突破，医疗成像则通过一次性内窥镜等新场景打开长期空间。

财务表现与盈利预测

公司盈利能力持续提升，2026年上半年营收同比增长78.4%，归母净利润同比增长197.2%，综合毛利率升至68.7%。高毛利产品占比提升及规模效应是主要驱动因素。预计2026-2028年营收分别为13.89亿、18.73亿及23.81亿元，归母净利润分别为5.90亿、8.65亿及11.79亿元。当前估值对应2026年PE约53倍，考虑到高成长性，给予买入评级。