朗姿股份-002612-领衔医美机构端规模，展望百亿收入目标.pdf

朗姿股份已从传统女装企业成功转型为以医美为核心驱动的多业务平台，2025年医美收入占比突破50%，成为第一大收入来源。报告深入分析了公司在医美机构端的领先地位，指出其通过“米兰柏羽旗舰跨城+晶肤区域加密”的分层布局，构建了显著的规模效应与区域密度。

行业趋势与合规红利

中国医美市场预计2026年规模超4000亿元，轻医美占比持续提升。严监管环境下，不合规产能加速出清，合规连锁机构凭借牌照、质控与规范获客能力，更易承接市场份额再分配。上游产品批文加速放行，进一步增强了具备规模优势的渠道端议价权。

商业模式与扩张路径

公司采取“大店领衔、小店加密”策略，兼顾高客单与高复购。同时，通过医美基金“体外培育-成熟装入”模式，有效支撑外延扩张，降低并购风险。截至2025年末，体内机构约43家，基金储备丰富，为未来持续增长提供保障。

财务表现与盈利质量

2025年净利润创历史新高，但含大额一次性投资收益。2026年上半年，剔除公允价值波动及补税等扰动后，经营口径利润同比大增74%，主业盈利质量显著改善。女装业务毛利率维持高位，线上渠道发力，起到稳健托底作用。报告维持“增持”评级，看好其中长期医美连锁平台与女装品牌运营的双轮驱动潜力。