电子行业深度报告：创业板算力ETF广发（158049）：AI算力景气深化，PCB与算力租赁共振.pdf

AI算力需求正由阶段性集中训练向持续性推理及应用侧扩散，推动基础设施从建设期迈向长期扩容与常态化运营阶段。本报告指出，AI硬件作为承接算力增长的最直接环节，其景气度不仅源于量的扩张，更得益于平台升级带来的规格提升与单位价值量增长。产业链涵盖计算、互连、存储及智算中心四大领域，资本开支沿硬件链条持续传导。

PCB行业结构性升级与产能约束

全球PCB行业在AI算力与高端互连驱动下进入结构性成长期。18层以上高多层板、封装基板及HDI板增速显著高于行业平均。AI集群演进推高了互连带宽与板级复杂度，促使PCB向高层数、低损耗材料及高阶HDI升级。然而，高端有效产能受限于材料验证、客户认证及良率爬坡，具备高速材料理解及量产交付能力的厂商将占据竞争优势，行业壁垒持续抬升。

算力租赁模式演变与运营效率竞争

推理需求释放促使企业采用“自建+租赁”的混合部署架构，以平衡核心负载稳定性与弹性需求。随着硬件供给增加，行业竞争焦点由资源规模转向运营效率。全栈协同、统一调度及模型适配能力成为提升有效算力产出的关键，头部企业通过精细化运营显著提升资源利用率。政策层面也在推动算力互联互通，促进公共算力资源的高效调度。

ETF配置逻辑与风险提示

创业板算力ETF紧密跟踪创业板算力基础设施指数，高度集中于光模块、PCB、芯片存储及智算中心等硬件环节，能够精准捕捉AI资本开支扩张带来的产业链景气红利。指数化配置有助于分散单一技术路线及个股风险。需警惕AI算力需求增长不及预期、资本开支放缓及行业竞争加剧等潜在风险。