资金跟踪系列之六十一：两融活跃度降至阶段低点，股票ETF延续回流.pdf

全球宏观经济波动背景下，A股市场资金面呈现显著的结构性分化特征。上周美元指数回落，中美利差倒挂加深，离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡偏松，为市场提供了一定的流动性基础。然而，微观交易层面，市场情绪并未同步回暖，反而呈现出杠杆资金退潮与被动资金入场的鲜明对比。

杠杆资金活跃度降至冰点。两融资金上周继续净卖出209.65亿元，活跃度降至2025年下半年以来低点。行业配置上，两融大幅净卖出电子、通信、医药等前期热门科技板块，转而小幅净流入石油石化、建材、房地产等防御性或政策受益板块。风格上，两融仅小幅净买入小盘价值，对成长风格全面减持，显示高风险偏好资金正在快速收缩战线，规避波动风险。龙虎榜交易热度亦同步回落，进一步印证了短线投机情绪的降温。

ETF资金持续回流托底。与两融流出形成对冲的是，股票ETF继续获得净申购，且主要由个人投资者驱动。从跟踪指数看，科创50、半导体、创业板指等科技成长类ETF被主要净申购；从行业拆分看，ETF资金主要净买入电子、医药、通信等板块。这意味着，尽管短线杠杆资金在抛售科技股，但中长线配置资金或个人投资者正通过ETF工具逢低吸纳，ETF已成为稳定市场、承接抛压的关键力量。北上资金则重新转为净卖出，主要流出医药、通信，流入计算机、食品饮料，操作节奏有所反复。

盈利预期与机构调仓。分析师继续下调全A股2026/2027年净利润预测，但房地产、电子、钢铁等行业预期有所上调。主动偏股基金仓位小幅回升，剔除涨跌幅后主要加仓电新、化工、农林牧渔，减仓通信、电子。整体而言，市场正处于杠杆资金出清与被动资金建仓的博弈期，未来行情企稳回升的关键在于观察两融资金能否止跌企稳，以及ETF流入趋势能否持续扩大。