MOMENTA_W-6880.HK-深度报告：Momenta。全球智驾龙头，R6大模型驱动双收入模型加速兑现.pdf

随着L2++级高阶智能驾驶渗透率在四年内提升近5倍，第三方独立智驾解决方案供应商正迎来规模化商业变现的关键窗口期。Momenta作为全球智驾量产龙头企业，凭借R6强化学习大模型及独特的双收入模型，实现了业绩的高速增长与收入结构的根本性重塑。

业务布局与技术底座

公司主营业务涵盖量产辅助驾驶与自动驾驶出租车（Robotaxi）两大板块。量产车业务聚焦L2级高阶辅助驾驶，覆盖传统ADAS、高速NOA及城市NOA全品类。核心技术底座以Momenta R6强化学习飞轮端到端大模型为主，可实现城市NOA、高速领航等全场景高阶智驾功能。R7大模型已发布并计划于2026年第三季度起量产部署。截至2026年6月，公司累计量产车型达105款，累计装车量超100万辆，产品已搭载于丰田、奥迪、奔驰等主流品牌。

双收入模式与财务表现

公司量产车业务采用“技术开发服务+量产许可费”两段式收入结构。量产前收取车型适配等定制开发服务费，量产后按单车一次性收取软件授权费。2023至2025年，公司总营收由7.43亿元增至24.13亿元，复合年均增长率超80%。其中，量产许可费收入占比由3.1%大幅提升至40.1%，驱动整体毛利率从17.5%跃升至71.6%，经调整净亏损持续收窄，盈利拐点逐步靠近。

Robotaxi进展与盈利预测

Robotaxi业务采用“轻资产+平台合作”模式，由出行平台负责运营获客，整车厂供应车辆，Momenta输出自动驾驶系统并收取许可费。国内已获苏州、上海商业运营批准，海外与Uber、Grab等合作推进阿布扎比、慕尼黑等地测试。预计公司2026至2028年总营收分别为39.14亿、64.73亿、99.28亿元，剔除优先股公允价值变动后，归母净利润有望于2027年实现转正。