海思科-002653-管线进入收获期，放量与BD支撑业绩增长.pdf

海思科2026年上半年业绩创同期新高，实现营业收入31.0亿元，同比增长54.71%，归母净利润8.51亿元，同比增长426.98%，扣非归母净利润7.52亿元，同比增长324.18%。公司创新转型正式步入收获期，多款1类创新药的密集上市与商业化放量成为驱动业绩爆发的核心引擎。

创新药矩阵成型，自主生产主导结构升级

公司已构建起“1个核心大单品+3个增长新引擎”的产品梯队。环泊酚（思舒宁）、克利加巴林、考格列汀、安瑞克芬、思普可泮五款1类创新药相继上市，2025年已上市的四款创新药销售收入均实现超50%的同比增长。其中，静脉麻醉核心大单品思舒宁贡献稳定现金流，思美宁、倍长平、思舒静三款新药接棒增长，思舒静上市首年即纳入国家医保目录。自主生产产品实现收入17.84亿元，同比增长18.41%，占总营收比重持续提升，创新药逐步取代传统仿制药成为业绩绝对主力。

BD出海迎来爆发，盈利结构显著优化

国际化布局进入价值兑现期是本期业绩暴增的另一关键因素。核心产品环泊酚注射液于2026年5月获美国FDA批准上市，成为中国首个走向国际的静脉麻醉原研创新药。同时，公司与礼来、艾伯维等跨国药企达成多笔对外授权合作，总金额超60亿美元。海外授权项目的密集落地带动技术服务收入同比激增14833%，达到7.79亿元。高毛利的海外授权收入大幅抬升了整体盈利水平，医药行业整体毛利率升至80.43%，同比提升7.28pp，加权平均净资产收益率达到18.30%，同比提升14.41pp。

渠道下沉与盈利预测

渠道端，公司五大事业部以医院市场为重心，网络覆盖医院终端、零售药店、县域医疗机构及线上平台，中部、北部、东部区域收入增速领跑。基于创新药放量及BD出海逻辑，预计公司2026-2028年营业收入分别为60.14亿元、69.12亿元、80.05亿元，归母净利润分别为8.49亿元、10.08亿元、11.19亿元，对应EPS分别为0.74元、0.88元、0.98元。