航运港口行业：集运运价总体上行，油运运价延续高位运行.pdf

全球航运市场在地缘政治与季节性因素交织下呈现复杂走势。本周集运综合指数连续六周上涨，但各航线分化明显：北美航线受旺季备货及巴拿马运河限流支撑温和上行，欧线及地中海航线因需求疲软及通胀压力继续回落，南美及亚洲内航线则受特定货种拉动或补货需求影响整体上行。油运市场受美伊冲突升级推动，VLCC运价刷新历史纪录，中东—远东航线日收益高达74.5万美元，成品油轮因中东炼厂受损致运输半径拉长而同步走强。干散货市场中海岬型船受铁矿石需求集中释放驱动领涨，其余船型表现稳健。

报告深入剖析了A股周期股的定价谬误，提出应摒弃极值定价与短期博弈，转而采用全周期平滑利润、自由现金流及“价值为锚，边际为帆”的投资框架。展望未来，随着中东停火协议达成及关税抢运透支效应显现，下半年集运运价面临较大的见顶回落压力，红海复航进程及老龄船淘汰速度将成为决定中长期供给格局的关键变量。相比之下，油运市场受益于全球原油供应格局重构、OPEC增产带来的贸易量增长以及对影子船队的严厉制裁导致的合规运力短缺，预计运价中枢将逐步上移，呈现“合规牛”特征。特种运输方面，中国新能源产品出口高景气度持续带动特种货运输需求，相关龙头企业业绩确定性较强。