赛维时代-301381-品牌服饰电商出海龙头，产品深耕+渠道扩张推动长期成长.pdf

全球跨境电商行业正经历从粗放铺货向精细化品牌运营的结构性转型，具备全链路数字化能力的龙头企业竞争优势日益凸显。赛维时代作为国内品牌服饰电商出海龙头，2025年营收118.17亿元，同比增长15%，扣非归母净利润增长45.81%，展现出强劲的业绩修复能力。公司聚焦服饰配饰主业，占比提升至77.34%，并通过收缩非服品类显著降低库存风险。

报告指出，赛维时代的核心护城河在于贯穿选品、生产、营销至交付的高效组织效能。在研发端，依托自研流行趋势系统和版型数据库提升选品准确率；在生产端，通过GST、MES等系统实现柔性供应链，将平均生产周期压缩至5-10天；在营销端，利用CPC自动投放系统优化获客成本；在物流端，发展海外仓并实现物流服务对外输出，2023-2025年物流服务收入复合增速达133%。

展望未来，公司成长动力源于品牌矩阵化复制与全球化渠道扩张。目前已拥有Ekouaer、Coofandy两大20亿级品牌及20余个亿级品牌，并在TikTok等新渠道及欧洲市场取得突破。预计2026-2028年归母净利润分别为4.54/5.78/6.91亿元，对应PE为20.4/16.1/13.5倍。综合考虑绝对与相对估值，给予2026年合理股价区间25.76-29.64元/股，首次覆盖评级“优于大市”。