基础化工行业深度报告：超强厄尔尼诺渐行渐近——气候扰动重塑供需，化工行业存在结构性机遇.pdf

2026年末超强厄尔尼诺现象概率高达69%，全球气候扰动风险显著升温。该气象事件正通过极端天气影响农业生产、大宗商品价格及供应链，为基础化工行业带来结构性机遇。

核心观点与逻辑：

1. 鱼油—藻油替代：厄尔尼诺导致秘鲁海温升高，鳀鱼出油率下滑及捕捞受限，2026年前五个月全球鱼粉/鱼油产量同比大幅下降，价格飙升。藻油作为不受气候和资源限制的可持续替代品，受益明显。

2. 棉花—粘胶短纤：高温少雨增加全球棉花减产风险，USDA预测26/27年度全球棉花产量减少143.7万吨。棉价上涨与粘胶短纤的高开工、低库存形成共振，有望推动粘胶短纤价格及盈利修复。

3. 钾肥景气延续：干旱条件提升作物抗逆需求，促使钾肥单亩施用量增加。同时，全球钾肥新增产能有限，供需紧张格局有望维持，价格中枢上移。

4. 黄磷—草甘膦：厄尔尼诺可能导致中国西南地区来水偏枯，推升电力成本，抑制高耗能的黄磷开工率。黄磷涨价通过成本传导机制，有望提振处于盈利底部的草甘膦价格。

投资建议：

报告看好上述四条主线，建议重点关注新和成、金达威（藻油）；三友化工、中泰化学（粘胶短纤）；东方铁塔、亚钾国际（钾肥）；以及兴发集团、江山股份、澄星股份、云图控股（黄磷-草甘膦）。风险提示包括厄尔尼诺强度不及预期、极端天气影响区域偏差及下游需求走弱。