汽车行业：出口景气延续，成本和汇兑压制盈利——汽车行业26年中报总结.pdf

全球汽车产业正处于出口驱动增长的新阶段，2026年上半年中国车企凭借强大的供应链优势和性价比，在海外市场份额迅速扩张，成为对冲国内需求疲软的关键力量。然而，这一增长红利被复杂的宏观环境所稀释，原材料价格波动与人民币汇率升值构成了双重盈利压制，导致行业呈现典型的“增收不增利”特征。

华泰证券发布的《汽车行业26年中报总结》深度复盘了这一趋势。数据显示，26Q2汽车出口量同比大增72.8%，占批发销量比重升至36.0%，带动板块营收同比增长4.0%。尽管出口高毛利产品占比提升推动板块毛利率同比改善0.50pct，但销售净利率却同比下降0.85pct至3.30%。核心症结在于财务费用率的普遍抬升，人民币升值导致出口导向型车企汇兑损失剧增，五个主要子板块财务费用率同比均上升，其中乘用车板块增幅高达1.71pct。

分板块来看，乘用车依靠出口提升ASP，但合资品牌销量大幅下滑拖累整体表现；商用车及摩托车板块因海外景气度高企实现量利双增，是少数盈利改善明显的领域；零部件板块营收保持韧性，但受铝价上涨及年降压力影响，利润率承压，仅重卡链和智能底盘等细分赛道表现亮眼。资金面上，机构对汽车板块的配置降至2021年以来低位，投资逻辑从博弈板块Beta转向精选具备出海能力和第二成长曲线的个股Alpha。报告提示，未来需密切关注汇率走势、原材料成本传导效率及海外贸易政策风险。