建筑工程行业半导体洁净室深度研究系列五：从存储景气到Fab扩产，洁净室规律复盘及展望.pdf

全球半导体产业正经历由AI算力需求爆发引发的新一轮存储景气上行周期，这一趋势正沿产业链向上游基建环节传导。本报告系统复盘了2008年以来存储行业的五轮周期，指出本轮周期区别于传统消费电子驱动，核心在于AI服务器对HBM等高带宽存储器的强劲需求，以及HBM生产对通用DRAM晶圆产能的结构性挤占。这种供需紧平衡叠加原厂通过长期供货协议锁定需求，赋予了本轮周期更强的延续性。

传导机制与滞后效应

报告详细剖析了从“存储盈利改善”到“洁净室收入兑现”的逐级传导路径。由于存储原厂资本开支高点通常滞后盈利高点1-2年，且晶圆厂（Fab）建设涉及决策、土建、洁净室机电、设备搬入等复杂环节，全球平均建设周期长达19-38个月。因此，洁净室行业的需求释放具有明显的滞后性与延续性。洁净室企业在Fab开工初期获得新签订单，随后依据履约进度确认收入，形成“新签订单-在手订单-营业收入”的蓄水池效应。

国内市场需求格局

国内洁净室需求的基本盘由中芯国际、华虹宏力等头部晶圆厂的持续扩产构成，而长鑫存储、长江存储等存储龙头的扩建则贡献了阶段性弹性。数据显示，国内主要晶圆厂在近十年经历了两轮集中扩产，2026年以来，以柏诚股份为代表的洁净室企业新签订单出现明显拐点，2026H1订单规模已超过2025年全年，印证了新一轮Fab建设潮的来临。

投资逻辑演变

资本市场对洁净室板块的定价逻辑正发生深刻变化。2025年下半年，行情首先由晶圆制造板块启动，随后扩散至洁净室等Fab资本开支受益环节。当前，板块已从前期依赖“扩产预期驱动的估值重估”，逐步进入“订单增长向收入和EPS兑现”的阶段。尽管PE估值较年内高点有所回落，但一致预期EPS的显著上修表明市场对未来盈利改善抱有较高期待。后续行情的持续性将取决于晶圆厂扩产节奏、订单转化效率及盈利兑现能力。报告推荐关注亚翔集成、柏诚股份、圣晖集成等具备核心竞争力的洁净室承建商。