非银行金融行业从2026年半年报看机构配置线索：资产荒延续，存款搬家放缓.pdf

低利率环境下优质资产稀缺的局面在2026年上半年依然延续，各类金融机构的资产配置行为与负债端结构均发生深刻演变。国信证券基于2026年半年报数据，系统剖析了银行金市、理财产品、保险、券商及公募基金五大领域的配置线索与经营特征。

流动性调控与银行负债重构

央行货币政策工具箱持续丰富，隔夜逆回购操作走向常态化，政策利率期限逐步向隔夜过渡，DR001成为核心观察指标。同时，国债买卖操作实现双向常态化，短端净买入替代MLF压降资金成本，长端净卖出抑制机构非理性拉久期。负债端受高息定存集中到期影响，一般性存款流向非银体系推高负债波动性，但银行未采取激进主动负债，而是通过盘活内部流动性优化结构。资产端金融投资占比提升，政府债配置显著增加，AC账户占比提高以承接供给，财富管理中收全面回暖。

理财低波收敛与保险资产再平衡

理财产品存续规模达33.66万亿元，固收类产品占比高达96.49%，风险偏好维持低位。资产配置显著减配信用债与非标，公募基金持仓规模接近翻倍达2.5万亿元，以纯债与货基为主，工具化特征突出。保险负债端新业务价值延续高景气，分红险新单占比超50%成为主力。投资端在IFRS9准则下，权益配置明确向OCI高股息资产迁徙，主动压降TPL交易型敞口，大类资产非标转标延续，基金配置明显加仓以分散风险。

券商重资本扩表与基金工具化转型

市场交投活跃推动43家上市券商营收与利润双高增，投资业务收入成为第一大压舱石。行业金融投资资产规模达7.83万亿元创历史新高，股票投资占比提升至24%，券商以自营权益化承接市场弹性。公募基金总规模逼近40万亿元，FOF与固收加产品成为增长黑马，ETF结构中股票型占比走低而债券与跨境型占比提升。券商与基金共同构成了非银体系资金再配置的主要出口。