三环集团-300408-AI浪潮重塑供需，MLCC与SOFC共启成长新周期.pdf

AI算力基础设施建设提速引发的电力与元器件供需重构，正为先进陶瓷龙头企业带来历史性的成长机遇。东北证券发布的三环集团深度报告，系统拆解了公司在MLCC与SOFC隔膜片两大核心业务上的增长逻辑与产业前景。

MLCC：AI需求引发结构性产能挤占，超级周期蓄势待发

报告详细测算了英伟达AI服务器代际升级对MLCC的拉动效应。从GB300 NVL72升级至VR200 NVL72，单机柜MLCC用量从44.5万颗增至约62万颗，单颗均价翻倍，单机柜价值量从4.6k美元扩张至13.1k美元。预计2026/2027年AI服务器MLCC出货量分别约471/727亿颗，对应市场空间约5.6/12.8亿美元。

供给端，日韩头部厂商将高端消费类产能向AI服务器倾斜，部分料号高度重合，形成结构性产能挤占。报告指出本轮周期与2017-2018年MLCC超级周期具有较强相似性，且AI需求更具长期性。三环集团作为国产头部厂商，积极扩充普通高容MLCC产能，预计2026年底总产能有望达到650亿颗/月，有望充分承接外溢需求。

SOFC隔膜片：AIDC供电瓶颈催生百亿级市场

北美AI数据中心快速建设推高电力需求，而电网扩容及并网周期较长。SOFC凭借模块化部署、较高效率及较短建设周期，成为AIDC现场供电的重要解决方案。Bloom Energy是唯一完成GW级商业化部署的SOFC厂商，2026年二季度相关产品收入同比增长215.4%。

隔膜片作为SOFC核心陶瓷电解质，具备极高的制造壁垒。报告测算，全球SOFC隔膜片市场空间将由2026年的33.3亿元增长至2030年的188.9亿元，2026-2030年CAGR约54.3%。三环集团依托精密陶瓷工艺优势切入该环节，成功绑定Bloom Energy，供应份额超50%，打开了第二成长曲线。

财务预测与估值

MLCC量价齐升叠加SOFC放量，公司业绩进入加速释放期。预计2026-2028年实现营业收入152.1/212.1/247.0亿元，归母净利润51.9/84.5/102.8亿元，对应PE为49.3、30.2、24.9倍，维持“买入”评级。