恒锋工具-300488-精密专用刀具小巨人，机器人传动件“卖铲人”.pdf

2025年2月起，国家对钨资源实施出口管制及开采指标缩减，引发碳化钨粉价格历史性飙升，这一供给侧变革正深刻重塑全球金属切削刀具行业的竞争格局。恒锋工具作为国内精密刀具头部企业，凭借在复杂刃量具领域的深厚积淀，迎来了利润弹性释放与国产替代加速的双重机遇。

恒锋工具深耕精密刀具行业三十余年，构建了精密复杂刃量具、精密高效刀具、高端生产性服务三大核心业务板块，产品覆盖拉削刀具、齿轮刀具、高效钻铣刀具等七大系列。公司业务边界已从单纯“卖刀具”延伸至“卖加工与测量解决方案”，广泛配套于汽车零部件、航空航天、风电装备等高端制造领域。财务数据显示，2025年公司实现营业收入7.13亿元，同比增长17.2%，归母净利润1.69亿元，同比增长31.1%，整体毛利率稳定在45%左右。

在行业层面，碳化钨作为硬质合金刀具中占比超80%的核心原材料，其价格从2025年初的约310元/公斤飙升至2026年3月的2410元/公斤。国内头部刀具企业凭借前期积累的低价库存与终端提价的时间差，实现了显著的利润弹性；与此同时，日韩竞争对手因钨原料断供被迫大幅涨价甚至停产，供给能力发生系统性收缩，为国产刀具腾出了明确的替代空间。

在新兴增量市场方面，人形机器人产业正从技术验证迈向规模化量产。2026年上半年全球人形机器人出货量约1.91万台，同比增长近300%。谐波减速器的柔轮与刚轮加工、行星滚柱丝杠的螺纹成型均高度依赖特种精密刀具。恒锋工具前瞻卡位该赛道，开发的小模数滚刀、插齿刀、精密拉刀、机器人专用丝锥等产品可直接适配机器人核心零部件加工，部分产品已完成客户验证并转向小批量配套供应。

预计公司2026-2028年将实现营业收入8.18/9.42/10.84亿元，归母净利润2.04/2.35/2.71亿元。伴随人形机器人等下游需求持续释放，公司依托精密刀具沉积，业绩有望保持稳健增长，国盛证券首次覆盖给予“买入”评级。