资金跟踪系列之六十三：两融与北上重新回流，股票ETF转向净流出.pdf

全球资本市场流动性环境持续演变，A股市场的资金面结构与微观交易行为正经历新一轮重塑。2026年9月中旬，A股市场交易热度继续回落并续创年内低点，但资金流向的结构性变化为市场交易格局带来了新的特征。

宏观流动性与市场情绪

海外方面，美元指数回升，10年期美债名义与实际利率双双走高，通胀预期回落，中美利差“倒挂”程度继续加深，离岸美元流动性边际收紧。国内银行间资金面整体均衡偏紧，DR001与R001均回升，期限利差收窄。市场层面，主要指数波动率普遍回落，但电子、通信、建材、机械等板块的波动率仍维持在90%历史分位数以上，各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下。

盈利预期调整

分析师下调了全A的2026年净利润预测，同时上调了2027年净利润预测。行业维度上，房地产、医药、电子、交运、建材、通信、钢铁等板块的两年期净利润预测均获上调。宽基指数中，沪深300与上证50的双年预测被下调，中证500与创业板指的2027年预测被上调。风格上，小盘价值的盈利预期表现相对占优。

资金流向的核心分化

本期报告最核心的结论在于交易型资金与配置型资金的行为背离。一方面，以两融为代表的杠杆资金重新回流，单周净买入61.13亿元，主要流向电子、建材、通信等板块；北上资金活跃度同步回升，转向小幅净买入A股，聚焦通信、机械、化工等领域。另一方面，股票ETF整体转向净流出，且以个人ETF净赎回为主，半导体、科创50、中证A500等相关ETF遭赎回，仅机构持有的宽基ETF获净申购。主动偏股基金仓位小幅回升，剔除涨跌幅因素后主要加仓电新、汽车、家电板块。

研究结论

综合来看，ETF和北上资金的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均出现回升。交易层面的最大变化在于杠杆资金与外资的重新回流对冲了股票ETF的净流出，市场交易结构整体有所改善，后续需密切跟踪杠杆资金活跃度回升的持续性及其对盘面风格的实质性影响。