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投资策略：基建，两条主线理解稳经济的抓手。5 月 25 日国务院电视电话会议强调稳增长需求。在 2022 年 5 月 25 日 国务院召开的全国稳住经济大盘的电视电话会议上，会议认为“中国经 济发展环境的复杂性、严峻性和不确定性上升”，“经济下行压力持续加 大”。会议强调“充分发挥有效投资的关键作用，全面加强基础设施建 设，狠抓稳经济各项措施的落地见效”。

两条主线看基建。主线 1：经济三驾马车看投资，投资里看基建。在经 济三驾马车中，消费受到疫情直接冲击，出口受到海外需求回落影响， 使投资成为发力点。在投资中，地产受制于居民部门加杠杆的意愿、能 力双重受抑，基建投资因而成为稳经济的主要发力点。主线 2：当前货 币政策受制于海外流动性普遍收紧，更多有赖于财政政策发力。

基建抓手的意愿：政策支持力度更大。2022 年基建获得的政策支持包 括财政净投放力度加大、专项债的项目准备时间比以往更早以及下发 速度更快、公募基础设施证券投资基金（REITs）试点进一步推进、城投 政策松绑等。此外，2022 年 4 月召开的中央财经委员会首次将全面加 强基建作为议题，在政治局会议上也再度强调基建稳经济的重要性。

基建抓手的能力：多渠道资金支持。 1）公共财政、专项债和特别国债 预计成为主要资金发力点，对于公共财政，2021 年的基建弱支出为 2022 年基建放量预留了明显空间，专项债发行额度更充裕、发行速度更快， 而 2022 年存在发行特别国债的可能性。2）对于国内贷款，在信贷需求 整体低迷的情况下，基建贷款有望放量。3）在地方政府自筹资金中， 城投债、PPP 和基建 REITS 均获得政策支持和持续的资金投入，而在市 场方面，城投债融资成本降低、已发行多个基建 REITS。

基建抓手方向：新老基建共振，新基建兼具成长性。 1）传统基建确定 性高。铁路建设投资环比回升、高速公路建设速度超预期、机场建设速 度稳定、城镇基建受重视。2）新基建则兼具确定性与成长性。工业互 联网、5G 基站建设、互联网大数据中心、特高压、新能源充电桩等新 基建项目不但受到政策高度重视，也具有较高的长期成长性。