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银行行业专题报告：如何看待下半年银行板块的投资价值？mary业绩表现：扩表差异催生银行间业绩分化，净利息收入“以量补价”逻 辑延续，预期疫后中收恢复增长。22年一季度上市银行之间业绩分化明 显，净息差收窄背景下，扩表差异是业绩分化主因，扩表积极的中小银行 呈现出强劲的业绩增长势头。“让利实体经济”大环境下净息差持续承压， 2022年全年净利息收入以量补价逻辑延续。一季度中收表现不及预期，预 期下半年疫后消费场景恢复和财富管理业务发力将推动中收恢复性增长。

不良指标持续优良，托底地产利好银行风险缓释。2021年以来，银行资 产投放更为审慎，拨备计提充足，本轮疫情对银行资产质量形成的冲击可 控。此外，地产政策不断宽松利好涉房贷款占比较高的股份行风险缓释。

疫后复苏，静待银行股估值修复。影响银行股估值抬升的因素正在改善： 1）资产质量担忧：不良新低，报表干净程度提升。2）“让利实体经济” 的影响：温和让利，使银行保有一定的利润空间。3）悲观经济预期：“稳 增长”加码+疫后复苏，经济预期正在修正。当下经济环境与2020年下半 年相似，预期伴随疫后居民消费潜力释放，企业复产复工有序推进，市场 信心有望逐渐修复，银行股将迎来新一轮估值修复行情。

先行资金已开始加仓。22年Q1主动管理型基金重仓银行股的比例较年初提 高1.1个百分点至4%，扭转了2021年持仓比例连续下滑的态势，国有行和 城商行增仓明显，区域性银行也开始成为机构投资者的重要配置方向。 选股策略：1）短期看扩表，关注区域间信贷需求分化；2）中期看资产质 量，资产投放风格决定未来信用成本；3）远景看抢占客群，关注上市银 行财富管理业务发展差距。