光伏设备行业2022年中期投资策略：“双碳”明确装机需求，寻找N型技术变局行情.pdf

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时间：2022/06/30
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光伏设备行业2022年中期投资策略：“双碳”明确装机需求，寻找N型技术变局行情。长期逻辑：“双碳”背景下装机需求能见度高，设备需求无忧。全球多国的“双碳”目标或在 2030 年获阶段性检验，将推动未来十年的新能源建设浪潮。通过预估国内光伏装机需求、国内光伏组件的出口需求，并基于已有的组件产量，推算出光伏组件产量缺口在 22-24 年高达 27-106GW。再纳入产能并没有完全被利用的考量，我们认为 22-24 年的产能升级/建设需求还有至少 16-52GW 的缺口。

核心逻辑：产能升级路线多样，预期差产生价值。光伏设备需求来源于 (1)新增产能扩建、(2)存量产能升级。目前新增产能的能见度较高，边际变化，在于新技术迭代推动产能升级。目前正处于向 N 型技术迭代的关键时期，TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿等多工艺路线均获得积极推进，短期内 TOPCon 因产线改造性价比较高而获得推进，而 HJT 也因高效率的优势蓄势待发，IBC 更因适用于 BIPV 而获得青睐。因此，产能技术升级路线更是价值挖掘之地。同时，光伏设备的价值量随技术演进而提升，待新技术日渐成熟，叠加后续的规模效应，将提升设备企业的盈利能力。

短期边际变化：组件出口预期上修，产能需求增强。欧盟公布 RepowerEU 能源规划，至 2025 年/2030 年的累计光伏装机量达 320GW/600GW 水平，而欧洲地区是中国光伏组件出口的第一大地区；据美国白宫官方宣布豁免从柬埔寨、马来西亚、泰国、越南等东南亚四国采购的光伏组件 24 个月的进口关税，而隆基、晶科、晶澳、天合等在东南亚均布局了硅片、电池、组件等一体化产能。我们认为，海外市场中长期的光伏需求上修，对中国的组件出口及海外产量有较大的利好，激励产能提升动作，鉴于国内厂商依赖国产设备进行产品研发，将带动国产设备商的经营增长。

优先考虑存 PE 优势的 Alpha 机会。近两年多数光伏设备公司的营收、盈利水平保持较高水平增长，“双碳”目标迫切叠加政策扶持导向确定性需求，未来经营增长的可信度高，优先考虑 PE 优势的 Alpha 机会。多数设备公司的 PE 接近行业的平均水平，而高测股份、捷佳伟创、上机数控等公司存在 PE 优势。