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2022年上半年A股业绩专题深度：业绩底已现，期待A股指数趋势性反转。业绩底已现，期待 A 股指数趋势性反转。2022 年第二季度，全部 A 股实现归母净利润 1.55 万亿元（同比+2.64%），其中北证 A 股与创 业板利润维持较快增长，但科创板和主板利润增速有所承压。A 股走 势由其业绩决定，A 股业绩又由 GDP 增速决定。后续“A 股趋势性 上行、整体业绩改善”仍需待国内经济基本面好转。从地产和疫情冲 击来看，本轮国内经济最大冲击时刻已经过去，2022 年第二季度大概 率是本轮国内经济底和 A 股业绩底，预计第三季度（尤其是 9 月份以 后）A 股业绩及指数将趋势性改善。根据先行财务指标测算，我们预 计科创板、创业板、北证 A 股在未来 1-3 个季度的业绩将维持较快增 长，且增速高于主板市场。估值方面，中证 500 和创业板指估值已经 出现较大回落，具备性价比优势。

中小企业和民营企业的业绩明显承压。疫情后经济复苏并不均衡，大 型企业业绩相对稳健，但小型企业 PMI 已经连续 16 个月处于荣枯线 下方。第二季度，20 亿市值以下 A 股公司的平均归母净利润增速为 -194.94%。剔除市值影响后，第二季度 A 股的归母净利润负增长的公 司家数占比高达 52.65%。第二季度，央企、国企、民企、外企的归母 净利润增速分别为 6.90%、-3.57%、-4.57%、-2.67%。央企的行业分 布在上游资源板块和金融板块，央企在经济下行期的韧性更强，而民 企、地方国企、外企业绩则有所承压。

传统能源和新能源板块业绩亮眼。美元放水、俄乌冲突、供给受限共 同推高能源价格，第二季度传统能源和新能源板块的业绩强劲增长、 归母净利润增速大多超过 40%、净利率大幅提升、ROE领先两市。第 二季度地产流动性风险叠加疫情反复，国内经济下行压力加大，中游 制造和 TMT 板块的业绩逊色，疫情受损板块和地产产业链的业绩尤 为承压，但 ToG型（面向政府客户）行业和金融板块的业绩相对稳健。