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电子行业2022Q2业绩分析：高库存水位下整体业绩承压，结构分化显著关注细分赛道机会。2022 年 Q2 电子行业实现营收 6911 亿元，较 2021 年 Q2 的 7257 亿元同比下滑，较 2022 年 Q1 环比增长 5%，较 2019Q2 及 2020Q2 环比表现有所下滑。我们认为，2022 年全球疫情 反复加剧对经济造成较大冲击，下游消费需求受到影响，终 端厂商面临高水位库存压力，当下仍处在去库存阶段，提货 周期拉长，同时面对 2021 年上半年终端厂商恐慌备货带来高 基数压力的情况下，电子行业 2022 年上半年表现承压，尤其 Q2 同比下滑明显。利润端来看，2022 年 Q2 电子行业实现归 母净利润 415 亿元，较 2021 年 Q2 的 530 亿元同比下滑，较 2022 年 Q1 环比增长 13%。2020 年 Q4 伊始电子行业出现产能 紧缺，缺芯浪潮下涨价效应显著，毛利率水平持续走高。 2022Q2 产能仍处于结构性紧缺状态，但涨价动能已减弱，部 分消费类产品出现价格下跌现象，行业整体毛利率环比出现 略微下滑，但随着规模效应提升，公司费用控制能力增强， 行业整体净利率环比有所提升，我们认为产品结构的调整， 高端产品的占比逐步提升接替涨价效应助力行业盈利能力保 持稳定。

营收端消费电子和光学光电子为主要贡献，利润 端半导体贡献排名首位

从申万电子二级分类来看，营收端主要由消费电子和光学光 电子板块贡献，净利润端半导体板块贡献最为突出。从申万 电子三级分类来看，2022 年上半年电子行业营收端贡献排名 前五的细分板块均为消费电子零部件及组装、面板、其他电 子 III、印制电路板和数字芯片。

半导体结构分化显著，消费电子等待困境反转

2022 年 Q2 半导体板块实现营收 1033 亿元，同比增长 38.6%，环比增长 11.7%，实现归母净利润为 167 亿元，同比 增长 13.6%，环比增长 31.5%。毛利率达到 32.5%，同比增长 1pct，环比增长 0.1pct。我们认为，受制于 Q2 为传统淡季 及下游库存仍维持高水位的影响，2022 年第二季度半导体板 块业绩同比增速放缓，但较 Q1 有所改善，环比增长，目前在 产品涨价动能减弱的情况下毛利率实现提升亦证明当前半导 体行业产品结构逐步趋于高端化。对半导体重点细分板块重 点公司业绩跟踪，其中半导体材料、功率、模拟、存储和MCU 维持增长，但同比增幅有所收窄。我们认为，半导体材 料板块主要受益于晶圆厂扩产浪潮，功率、模拟、存储和 MCU 主要受益于汽车电动化及智能化带来的用量提升，考虑 到 2022 全年将处于晶圆厂扩产周期之中以及汽车电动化和智 能化的加速推进，以上相关板块全年将有望维持相对较高景 气度，但目前仍然面临下游客户库存压力大，增长已受到一 定压制。

2022Q2 消费电子板块实现营收 2976 亿元，同比增长 25.6%， 环比增长 8.4%，实现归母净利润为 123 亿元，同比增长 20.6%，环比增长 26.8%，毛利率达到 11.9%，同比下滑 1.2pct，环比增长 0.1pct。对重点细分板块重点公司业绩跟 踪，其中零部件组装龙头、EMS、电池、被动元器件和 PCB 板 块表现相对优异表现相对优异但整体不佳，我们认为，随着 疫情影响逐渐减弱，经济恢复后消费电子将迎来困境反转的 布局时机。