食品饮料行业大众食品2022年三季报总结：报表压力释放，估值性价比提升.pdf

食品饮料行业大众食品2022年三季报总结：报表压力释放，估值性价比提升。啤酒：旺季需求旺盛，高端化持续，三季度收入和利润均取得两位数增长。22Q3 啤酒重 点公司收入、利润分别同比增长 11.5%、12.5%。收入端受益于旺季天气炎热，低基数等 因素，啤酒销量增速环比 Q2 实现显著回升，尽管部分地区受疫情扰动，餐饮、夜场渠道 受限影响，高端单品增速放缓，但是产品升级趋势不变，青啤、重啤吨价均有中个位数提 升。成本端包材价格环比回落，预计明年成本压力有望改善，高端升级趋势下利润弹性将 得到释放。

调味品：疫情影响拖累餐饮端需求，成本居高不下导致利润增速慢于收入。22Q3 重点公 司收入同比增长 7.4%，利润同比增长 5.3%，慢于收入表现。龙头企业收入增长乏力，盈 利能力下降，其中海天由于高库存拖累单季度收入下滑，涪陵榨菜销量下滑则主因提价抑 制终端需求。目前调味品企业依然面临原料与包材的成本压力，公司继续通过内部挖潜、 降费增效等手段缓和成本压力。复合调味品企业由于自身调整得当，加上低基数，收入保 持较快增长。

乳制品：受外部需求和疫情反复影响，需求整体承压。22Q3 重点公司收入、利润分别同 比增长 3.88%、下降 27.3%。收入端液奶需求延续分化状态，基础白奶和高端单品销量维 持增长，酸奶行业持续萎缩。利润方面尽管原奶成本压力不大，但是营销费用投入加大， 费用率上行，净利润承压明显。展望明年，原奶价格预计平稳，伴随疫后复苏，头部企业 费用投放趋于理性，预计盈利能力有望边际改善。

肉制品：猪价同比上涨影响肉制品吨利，冻肉释放贡献利润弹性。22Q3 以来猪价处于上 行周期，重点公司收入、利润同比增长 1.4%、44.7%。龙头公司双汇发展收入、利润分别 同比增长 3.4%、45.8%，其中利润释放主要来自于上半年储备的低价冻肉库存，22Q3 屠 宰利润 1.97 亿，同比扭亏为盈。肉制品方面双汇 Q3 销量同比下降 1.28%，吨均利同比下 降 8%，主因猪价上涨导致成本上涨。

食品综合板块表现分化，大部分公司受疫情影响收入增速环比放缓。卤制品和保健品公司 收入增速环比改善。卤制品、烘焙食品和保健品公司毛利率受原材料上涨影响较大，速冻 食品和米面制品通过产品结构调整、锁价、提价等操作对冲成本压力。休闲食品公司主要 通过优化费用投放，实现盈利能力的修复；卤制品和烘焙食品公司则因成本压力，盈利能 力持续承压。