A股2022三季报深度复盘：盈利磨底，预期好转.pdf

A股2022三季报深度复盘：盈利磨底，预期好转。全 A 企业三季报业绩仍处磨底通道。（1）单季度增速方面，整体法口径下， 全 A、全 A 非金融、全 A 两非净利润单季度净利润增速分别为 0.9%、-0.2% 和-1.3%。（2）累计同比增速方面，全 A、全 A 非金融、全 A 两非净利润累 计同比分别为 3.1%、3.9%和 2.3%。

分上市板看，主板回落，双创触底回升。（1）从营收增速看，2022Q3 科创 板累计营收增速为 33.0%，与 2022H1 无明显差异。创业板中止下行趋势，营 收小幅回升 1.7pct。（2）净利润方面，科创板 2022Q3 累计净利润同比 24.2%， 剔除大全能源后净利润同比 10.0%,较 2022H1 分别上升 5.2pct、6.4pct。创 业板连续两期反弹，累计增速回正，创业板、创业板(剔除温氏)2022Q3 累计 净利润同比分别为 8.7%、3.0%。

指数结构看，中证 100、沪深 300 韧性相对更强，但降速幅度大。（1）从 单季度业绩增速情况看，表征超大盘龙头的中证 100 和大盘风格的沪深 300 业绩韧性仍较强，单季度实现正增。（2）从边际变化情况看，中证 100 和 沪深 300 业绩增速下降幅度大于中证 1000，增速上大盘占优，边际变化中 小占优的情况，一定程度上能够解释过去一个季度不够明确的风格主线。

一级行业方面，电新维持高景气，消费有所修复。（1）绝对景气方面，结 合累计和单季度净利润增速看，累计增速大于 30%且 2022Q3 单季度增速大 于 20%的行业有煤炭、有色、电新、农牧。（2）边际变化方面，农牧、社服、 公用事业、汽车边际改善幅度较大，环保、轻工、机械存在改善。

细分行业方面，重分配进行时，制造业+下游消费开启修复。（1）上游行业 能源、工业金属业绩增速普遍下滑，基础化工板块内部分化进一步加剧。（2） 中游制造方面，新型能源转型替代方面，“风光”分化仍在延续，锂电持续 高增，产业链内部利润分配呈“沙漏型”，汽车三季度业绩边际回升大，整 车&零部件均实现收利双增。（3）可选消费方面，家电链内部分化，黑电、 家电零部件业绩增速高，厨房电器持续承压；社服细分行业有所复苏，酒店 餐饮、景区、教育均有改善。（4）必选消费方面，食饮链单季度收利加速 增长，利润流向加工环节；医药板块整体边际弱复苏，板块内部增速分化减 小；猪价持续上涨带动农业困境反转。（5）TMT 板块，半导体设备、通信设 备表现亮眼，消费电子持续改善。（6）银行净利润小幅修复，券商保险回 落幅度大。