军工行业2022年三季报综述：军工行业基金持仓比例创近三年新高，产业链景气度持续验证.pdf

军工行业2022年三季报综述：军工行业基金持仓比例创近三年新高，产业链景气度持续验证。行业整体增长较好，行业增速排名居前。我们调整后得到的 109 家 公司组成的军工行业在 A 股 30 个行业中，收入增速排名第 7，归母净 利增速排名第 8，均处于行业领先位臵。在 2021 年行业受疫情影响较 小、基数较大的情况下，继 2021 年年报和 2022H1 财报数据持续反映 军工产业链各环节高景气度后，2022Q3 行业营收和利润增速均实现较 高增长，再次验证我们对军工行业高景气度的判断。随着十四五期间 军工行业景气度持续向好，预计未来三年军工行业高速增长的确定性 大，相对其他行业具有比较优势。‚十四五‛期间伴随下游航空航天重 点型号的批产交付，需求端有望保持高速增长，产业链各环节龙头公 司亦将持续受益。

公募基金 2022Q3 军工持股比例环比上升 1.05pcts，创近三年新高。 2022Q3 公募基金重仓持股中军工持股总市值 1306.72 亿元，持仓比 例为 5.29%，环比上升 1.05pcts，创近三年新高；剔除军工行业被动 基金后，重仓持股中军工持股市值为 788.18 亿元，持股比例为 4.55%， 环比上升 0.85pcts，反映公募基金主动配臵军工行业个股的意愿较强。 Q3 重仓持仓前十占比 69.04%（Q2 重仓持仓前十占比 64.48%），Q3 持仓前二十占比 87.48%（Q2 持仓前二十占比 86.66%），持股集中度 均有提升。2022Q3 重仓持仓前十个股为紫光国微、振华科技、中航光 电、西部超导、中航沈飞、中航重机、菲利华、光威复材、航发动力、 航天电器，航空板块成为重点配臵；2022Q3 相比较 2022Q2 抚顺特钢、 中航高科、中航机电出列，菲利华、光威复材、航天电器入列。2022Q3 加仓前十分别为紫光国微、中航重机、光威复材、航发控制、菲利华、 钢研高纳、西部超导、振芯科技、中航沈飞、航天电器。2022Q3 减仓 前十分别为抚顺特钢、中航机电、爱乐达、中航西飞、航天发展、宝 钛股份、中航高科、三角防务、七一二、华测导航。从历史情况看军 工持仓比例上升空间仍较大，在行业基本面逐步兑现情况下，预计会 有不断的资金关注并配臵军工板块。此外，以军工 ETF 及融资融券资 金为例的被动资金及杠杆资金配臵军工较 2022Q2 出现下滑，经过 2022Q3 波动后开始回升，预计后续不排除有进一步增加的可能。

利润表：2022 年前三季度，军工行业 109 家上市公司合计实现营收 （2910.03 亿，同比增长 12.20%），归母净利润（291.89 亿，同比增长 11.03%）。其中新材料、航天、航空板块营收增速均高于行业，分别达到 17.54%、14.51%、13.42%，信息化板块营收增速为 4.86%；新材料、 航天、航空板块归母近利润增速增速均高于行业，分别达到 16.77%、 16.38%、14.37%，信息化板块归母净利润增速为 3.78%；综合来看， 2022Q3 军工板块业绩在 2021Q3 基数较大的基础上仍保持较快增长。 我们认为，2022Q3 财报数据进一步验证了军工行业高景气度，业绩增 速保持高速增长，预计在‚十四五‛期间，在军费稳定增长及加强实 战化训练的大背景下，行业需求端有所保证，基本面趋势将持续向好， 军工行业有望保持高速和高质量发展。 提质增效成果显现，期间费用率降低。2022 年三季度航空板块毛利率 18.04%，同比下跌 0.29pcts，其中航空主机厂毛利率同比下跌 0.61pcts 至 30.24%，主要系航发动力、航天彩虹、中直股份由于产品结构调整 等原因所致。航空板块期间费用控制良好，在研发费用率提升 0.33pcts 的情况下，由于销售费用率、管理费用率和财务费用率都有所改善， 期间费用率下降 0.64pcts，因此航空板块净利润率由 21Q3 的 7.36% 上升至 7.42%。近年来，航空工业集团推进‚瘦身健体、提质增效‛， 大力控成本、降费用、压支出，取得了较为明显的效果，我们认为， 随着国企三年改革方案的逐步落地，企业提质增效不断深化和持续， 航空板块公司盈利水平有望得到进一步提升。