建材行业投资策略：政策积极宽松利多，建材底部反转可期.pdf

建材行业投资策略：政策积极宽松利多，建材底部反转可期。房地产行业：目前政策组合拳已起到一定效果，房地产市场或处于筑底阶段。近 期地产融资端利好政策频出，交易商支持民企发债以及预售资金新规将在一定程 度上缓解房企资金压力，同时增强购房信心，提振市场需求。但债券发行存在实 物资产抵押、额度分配等问题，需持续关注发债资金落地情况。房企资金压力尚 未得到有效缓解，2023Q1 将迎来偿债高峰期，我们预计地产宽松政策仍有进一 步拓展的空间。在保交楼主基调下，销售回款资金将优先用于后端施工竣工阶段， 且四季度房企加快推盘节奏，为 Q4 竣工端修复提供较强的支撑。2023 年房企到 期债务规模依旧较大，在销售端没有显著改善的前提下，我们认为房企流动性风 险存在蔓延的可能，预计保交楼仍为 2023 年地产政策的主基调，竣工端有望持 续改善，预计 2023 年竣工面积同比个位数降低。基建行业：政府以“尽快形成 实物工作量”为主要目标，加速推动配套融资落地，充分释放政策效能，但考虑 到冬季疫情扰动，我们预计基建投资对建材需求的拉动作用有望延续。

板块估值处于历史低位，把握地产后周期投资机会

（1）消费建材：2022Q4 地产竣工端有望持续边际修复，进一步带动地产后周期 消费建材需求回暖；上游原材料价格呈现回调趋势，同时企业提价措施逐步落地， 信用减值风险出尽的企业有望率先迎来盈利拐点；目前消费建材估值处于历史低 位，安全边际凸显，龙头企业或将率先受益于行业估值修复。受益标的：①三棵 树、伟星新材：多元渠道布局，深耕 C 端业务，收入更具韧性；②东方雨虹： 加速布局小 B 端和 C 端业务，基建对防水需求的拉动有望在 2022Q4 以及 2023Q1 逐步释放；防水新规的出台加速优化竞争格局；③弹性组合：科顺股份、坚朗五 金、北新建材。（2）玻璃纤维：地产竣工端有望持续改善以及年底进入风电抢装 潮，支撑粗纱需求持续边际改善，库存已迎来向下拐点，我们预计 Q4 粗纱需求 持续改善有望支撑粗纱价格企稳回升。受益标的：中国巨石、长海股份。2022 年下半年龙头产能逆势扩张，能耗双控有望逐步淘汰落后产能，龙头企业有望受 益于竞争格局的逐步优化。（3）水泥：短期来看，延迟的基建需求或将在 Q4 逐 步释放，同时 2022 年冬季错峰生产力度增强，我们预计 Q4 库存将回落，支撑 价格延续回暖趋势。目前水泥板块估值处于历史低位，龙头企业分红率较高且有 望进一步提升，彰显投资价值；受益标的：海螺水泥、华新水泥。（4）玻璃：我 们预计 2022Q4 以及 2023 年地产竣工端有望持续修复，下游深加工订单趋势向 好，玻璃需求或将逐步释放，价格有望企稳回暖；龙头企业低成本优势显著，且 多元化业务布局强化业绩韧性，目前估值处于历史地位，配置投资价值凸显，受 益标的：信义玻璃、旗滨集团。