食品饮料行业2023年投资策略报告：需求拐点已现，站在新一轮行情景气复苏的起点.pdf

上传者：K********
时间：2022/12/12
热度：417
0人点赞
举报

食品饮料行业2023年投资策略报告：需求拐点已现，站在新一轮行情景气复苏的起点。回顾：受疫情及大宗商品价格上涨所影响，2022 年至今（12 月 9 日），申万食品饮料指数下跌 15.00%，位列 31 个一级行业的第 18 位。四季度在国家防疫政策优化的背景下，板块复苏逻辑开始演绎。2022 年至今，食品饮料板块估值已从年初的 44.22X 回落至 34.40X，回落至 5 年分位 48.24%，性价比突出。

消费回顾与展望：后疫情时代，“三新”引领消费突围

1）溯过往：22 年疫情反复扰动行业供需两端。供给端，消费场景受到约束，供应链环节不确定性增强，成本上行致企业盈利承压；需求端，居民储蓄增加，消费信心低迷，消费需求整体疲软；

2）展未来：后疫情时代加速到来，国内疫情防控持续优化调整，通过复盘海外市场复苏经验，尽管各国防疫放松后的消费修复程度、节奏、结构存在一定差异，但总体上均呈现出恢复态势。预计随着防疫政策不断优化，23 年消费将成为拉动 GDP 增长的主要驱动力；

3）寻破局：我国消费潜力仍在，“三新”引领下有望实现突破。新结构，共同富裕引领下，低线市场的消费升级存在广阔空间；新人群，独居青年、新世代宝妈等消费群体日益壮大，推动预制菜、低度潮饮酒、保健品等品类渗透率提升；新渠道，疫情背景下，销售渠道结构持续变革进化，啤酒行业对非即饮渠道重视度提升，会员制卖场、临期店、零食连锁店等零售业态热度增加，食品加工企业加大C端渠道布局。

白酒：立足投资久期兼顾短期催化，把握三条主线

22 年板块集中和分化的逻辑强化演绎，需求端承压之下消费升级趋势阶段性弱化，景气下行阶段板块整体估值回调明显，但头部名优酒企凭借长期构建的系统化运营优势有效抵御场景缺失+意愿受损带来的需求端压力，业绩端依然如期实现较为可观的增长，与我们在《螺旋式上升，韧性显著增强，坚定看好龙头企业成长》中提到的产业链韧性显著增强的判断相一致。展望 23 年，我们认为随着信心和需求的先后修复，预计 23 年白酒行业动销将逐渐修复，呈现前低后高走势，景气回升和优质标的价值回归将是白酒板块贯穿全年的主旋律，同时疫情以来我们明显发现头部酒企在治理和经营上的改革创新节奏较正常年份有所加快，因此改革创新带来经营质量提升亦值得关注。在此冬去春来之际，我们建议要对 2023 年的白酒投资机会给予足够的重视。