有色金属行业2023年投资策略报告：布局“贵、工、新”，抓住战略金属机遇.pdf

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时间：2022/12/12
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有色金属行业2023年投资策略报告：布局“贵、工、新”，抓住战略金属机遇。2023 年经济展望与有色配置：2023 年全球经济增长分道扬镳，欧美经济增长降速且面临衰退风险，国内经济在疫情放开的背景下重回正常增长轨道，全球经济增长节奏预计先抑后扬。有色配置上兼顾内外两个市场，“贵、工、新、战略金属”四个方向：为应对金融稳定和经济衰退，海外货币政策转会向给贵金属带来的新一轮价格驱动。国内经济提速增长将推动工业金属价格企稳回升。同时，践行制造业升级、国防及资源安全的强国方针时，离不开新材料、战略金属、新能源金属的基石保障。

贵金属：美联储加息幅度放缓，名义利率拐点基本显现，在未有实质性经济衰退前，通胀预期下行受限，名义利率主导实际利率向下，奠定贵金属价格上涨基础。欧美激进加息对金融稳定及经济的负面影响逐步显现，欧洲基准利率的快速回升极有可能在 2023 年 Q1 诱发新一轮欧洲主权债务危机，欧元区由此被迫转入宽松。美国通胀见顶回落，2023 年 Q2 经济衰退及失业率回升压力变大，为货币政策转向预留空间，对贵金属价格构成进一步上行驱动。因此，贵金属（黄金白银）是 2023 年重点配置的品种。

工业金属：工业金属供应端修复进程继续，但仍存在明显的错配驱动行情。在经历全球连续 4 年的持续小幅去库后，铜将在 2023 年迎来最重要的供应修复，由于前期资本性开支不足以应对新旧能源交替的用铜需求，供需缺口在 2023 年后不断放大，将推动铜价重心不断上升，打开行业盈利空间，把握上半年内外经济共振向下的布局机会。不稳定的能源端约束使电解铝供应变得脆弱，明确的保交楼意图带动竣工端用铝需求，携电解铝轻量化应用共同打破供需平衡，驱动电解铝行业利润进一步改善。

战略金属：随着我国进入高质量发展阶段，随着新兴战略产业以及高新技术的发展，材料升级是基础，对战略金属需求将日益增长，但矿业项目从勘察到开采需要的刚性周期要远远大于技术转化周期，受限于资本开支问题，全球矿业并未做好关键矿产需求激增的准备。战略金属由于其稀缺性显著，兼具分布不均匀和供应不对称性，易出现错配行情，如钼、锑等。

新能源金属：锂供需偏紧格局有望延续，新建以及绿地项目产能投放大概率不及预期，预计锂价将保持相对高位运行；钴需求仍受消费电子需求拖累，虽然新能源汽车高镍低钴技术路线趋势明确，但三元电池总量上的增长将覆盖单位用钴量下降带来的损失，我们预计 2023 年钴将处于小幅过剩状态；伴随中资企业印尼多个镍项目投产供给逐渐释放，未来两年增速可观。但镍供给端扰动频发，叠加高镍技术路线催化，我们预计 22 年镍仍将维持紧平衡，23 年结构性供需错配有望缓解，镍价格有望回落。稀土供给增量受限国内开采指标政策，近几年国内开采指标均呈现温和增长趋势，预计未来新增供给仍将严格匹配工业需求未来稀土紧平衡格局或将延续。