建筑建材行业2023年度投资策略：春风来，万花开.pdf

建筑建材行业2023年度投资策略：春风来，万花开。 2022 年行情复盘：全年建筑行业表现较好，建材行业弱势运行 建筑：稳增长全年发力，房屋建设板块涨幅领先。年初至今（截至 11 月 25 日），上证指数下跌 14.78%，建筑行业跑赢大盘 9.63%。建筑子行业方面，超 半数子行业跑赢大盘，其中房屋建设板块上涨 14.11%、基建市政工程板块下 跌 1.10%、其他专业工程板块下跌 1.19%，位居涨跌幅榜前三位；而装修装饰、 钢结构、化学工程板块较年初下跌较多，化学工程板块跌幅最高，下跌 25.51%。 建材：整体弱势运行，管材子板块跑赢大盘。年初至今，建材行业下跌 24.65%， 跑输大盘 9.9%。建材子行业方面，全数子行业均出现下跌，其中管材板块下 跌 9.40%，跌幅最少，跑赢大盘，玻纤制造板块跌幅最大，下跌 25.69%。

一带一路：新十年，新阶段 我们复盘了“一带一路”重要会议前后建筑装饰和子板块国际工程相对大盘走 势情况，第一次“一带一路”座谈会前后明显跑赢上证指数，第二次表现相对 较弱。2023 年将迎来“一带一路”倡议提出十周年，第三届“一带一路”高 峰论坛也即将召开，关注后续重要会议期间的政策方向，板块估值有望得到催 化。

地产产业链：政策刺激，开竣工好转有望，地产链需求改善在即

展望 23 年：1）基于 22 年商品房销售面积大概率已经低于未来 8 年的需求中 枢，存在需求回归空间，如果 23 年销售面积企稳甚至弱复苏，预计地产链赛 道龙头有望获得高于行业平均增速的成长；2）如果 23 年商品房销售数据继续 走弱，预计同比降幅较 22 年将明显收窄，并且后续政策支持力度有望进一步 加大，需求端有望出台全面性、更大力度放松，从而支撑赛道龙头估值。我们 认为，23 年地产行业利空逐渐消退，利好正在聚集。开竣工方面，预计 23H1 拿地同比降幅将明显收窄，并推动 23H2 新开工同比降幅明显收窄；考虑到 20Q2开工转好的传导、保交付实物工作量落地以及疫情封控结束后竣工修复， 预计 23Q1-Q3 竣工增速将有一定程度改善。

新材料：碳纤维未来可期，玻纤触底反弹

碳纤维需求空间广阔：2025 年预计国内、全球需求量分别达 15.93、20 万吨， 21-25 年 CAGR 分别为 26.37%、14.10%，新能源等领域驱动碳纤维需求爆发， 未来国内碳纤维需求依然保持较高的增速。国产替代加速，行业大有可为： 国内产能大幅扩张，产能利用率快速提升，进口比例持续下降，供需差将得到 改善，国产全面加速，替代空间巨大。

玻纤触底反弹：玻璃纤维价格已处历史底部，电子纱价格已现反弹；库存处历 史高位，10-11 月库存连续下降；三季度以来全国产能整体保持平稳，今年已 无新点火计划；10 月出口量环比改善，海外需求略有回暖；伴随风电、汽车 等行业回暖驱动，未来玻纤行业整体有望修复。

新基建：海上风电有望迎来装机大年，双碳引领绿建行情

海上风电：2022 招标量大幅增长，明年有望迎来装机大年。受海风退补、设 备供应不足等因素影响，今年前三季度全国海风装机量仅 1.24GW，同比下降 68%，但招标量大幅增长，2022 年前 10 月，全国海上风电招标量已达 19.6GW （含国电投 10.5GW 招标框架），2023 年有望迎来海风装机并网大年。

抽水蓄能：双碳时代正式开启，抽水蓄能迎黄金发展期。双碳背景下，抽蓄需 求有望持续增长，同时两部制电价的执行厘清成本传导机制，推动行业高效发 展，产业链公司均有望受益。BIPV：2022 年前三季度全国新增分布式光伏并 网容量 3533 万千瓦，同比+115%，在新增光伏并网容量中占比达 67%，较 2021 年该比例大幅提升 14pct，分布式主流趋势明显。