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固定收益专题报告：《新巴Ⅲ》如何影响债市？《新巴Ⅲ》预计将于 2023 年 1 月 1 日在全球范围内实施，国内银行业相关资本监管 政策预计也会随之做出相应调整。本文梳理了巴塞尔协议的变迁过程，将《新巴Ⅲ》 与我国现行《商业银行资本管理办法（试行）》对比，结合我国银行实际情况与债券市 场现状进行分析，以供投资者参考。

巴塞尔协议从Ⅰ到Ⅲ的修订过程，体现了统计全面、监管精细、风险吸收的修订原 则，大幅提高了金融体系的稳健性。1988 年发布的巴塞尔协议Ⅰ首次提出了最低资本 要求；2004 年发布的巴塞尔协议Ⅱ确立了金融监管的三大支柱，并更新了最低资本要 求；2010 年发布的巴塞尔协议Ⅲ扩大了风险覆盖范围，细化了对信用风险资产的风险 权重分配，提高了模型风险识别的敏感度； 2017 年发布的《新巴Ⅲ》在巴塞尔协议Ⅲ 的基础上完善了风险资产计量框架，形成了多层次监管体系。

在计量方法方面，《新巴Ⅲ》的计量方法向简单化、可比化的方向发展，提高了模型计 量风险的准确性和可操作性。预计我国新规将对信用风险、操作风险、市场风险的计 量模型进行改进，引导计量方法向更先进的方向迈进，赋予银行更多的监管自主权， 如信用风险采用 IRB 方法计量信用风险资产规模、操作风险采用新标准法替代原有的 三种计量方式、市场风险引入衡量风险更为精准的 ES 模型替代 VaR 模型等。

在风险权重方面，《新巴Ⅲ》不仅扩大了风险资产类别的覆盖范围，同时也为风险资产 赋予了更为灵活、细致的风险权重。《新巴Ⅲ》将信用风险资产分为 14 个类别，其中 有 8 类为新增资产类别。预计我国新规将重新划分资产类别，细化各项资产的风险权 重，但应当会依据我国具体市场情况来进行调整。预计风险权重的调整主要包括以下 四方面：1）不变：全覆盖债券风险敞口等；2）上升：银行风险敞口、表外风险敞口 以及次级债务、股权和其他资本工具风险敞口；3）下降：证券公司和其他金融机构资 产风险敞口以及房地产风险敞口；4）二次分类和细化：银行风险敞口、房地产风险敞 口等。

新规的落地对我国资本底线和杠杆率要求预计影响不大。资本充足率方面，目前大型 商业银行总体满足 13%的资本充足率最高要求，股份制商业银行基本可以满足，而城 市商业银行和农村商业银行满足该要求仍需进行一些资本补充；杠杆率方面，目前我 国商业银行杠杆率最低要求为 4%，高于《新巴Ⅲ》标准。

新规的落地对我国债券市场的影响总体有限。《新巴Ⅲ》可能通过两条主要路径对我国 债市产生影响：资本充足程度和资本占用程度。中小银行专项债目前发行规模较小， 加之发展时间较短，难以总结明显的发行规律，但预计新规的落地将会激活这一融资 手段；二级资本债发行规模最大，但近期频发的不赎回现象反映出城农商行较大的资 本压力；永续债的发行规模较去年同期大幅下降，主因是剩余的已批复额度逐渐被用 尽，而新增批复额度大幅减少，并且预计低谷仍将持续一段时间；可转债发行数量稀 少，由于触发条件较高，预计新规落地后可转债不存在明显的集中发行。

银行流动性需求可能增加。为满足更高的流动性需求，普通债的长期发行需求可能上 涨，长期发行规模可能增大；同业存单主要通过质押式回购补充流动性，发行量保持 在 10000 亿元以上，在流动性要求提高的背景下，发行规模可能进一步增大。