定量研究2023年度展望.pdf

上传者：J****
时间：2023/01/04
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定量研究2023年度展望。回顾 2022 年，由于受到疫情冲击内部供给需求减弱、高通胀背景下美联储加息外部流动性持续收紧等多重因素的影响，全年 A 股出现了盈利和估值的双杀，万得全 A 全年下跌 18.66%，在过去 10 年中市场的年度跌幅仅次于 2018 年。

展望 2023 年，我们不再悲观，A 股市场积极可为。一方面，从中期视角观察，无论是当前市场整体的绝对估值，还是与债券资产的相对估值，都占据赔率优势，因而在 2-3 年的周期来看市场有较高的预期收益；另一方面，在疫情冲击逐步减弱、房地产政策暖风频吹的背景下，企业盈利有望企稳复苏，A 股市场有望迎来盈利和估值的双击，因而无论市场整体还是结构层面都可以值得期待。我们跟踪市场整体的估值水平，从绝对估值角度来看万得全 A PB 中位数为 2.40，估值水平处于历史 25%分位数，从中长期来看当前处于相对偏低水平，反映出市场当前整体的尾部风险较小；从相对估值角度来看，虽然四季度以来国债利率有小幅回升，但从股债性价比指标观察，当前全市场整体的风险溢价为 1.15%，仍处于历史 97%分位数的相对高位，股债资产间权益资产的性价比依然占据明显优势，利率债中短端配置价值优于长端。